2026Q2 业绩仍承压，关注外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级

公司发布2026H1 业绩报告，2026H1 实现营收23.5 亿元（同比-7.3%，下同），归母净利润1.2 亿（-41%），扣非归母净利润1.1 亿（-42%）。单季度上看，2026Q2营收11.1 亿（-8.6%），归母净利润0.4 亿（-46%），扣非归母净利润0.35 亿（-44.5%）。

考虑内外销阶段性承压，我们下调2026~2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026~2028 年归母净利润为3.33/3.91/4.38 亿元（2026-2027 年原值为4.80/5.30 亿元），对应EPS 为2.14/2.51/2.81 元，当前股价对应PE 为15.6/13.4/11.9 倍。展望长期，关注外销增长+内销提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。

2026Q2 罗曼智能恢复正增长，内需承压背景下厨房/母婴不同程度下滑

拆分品牌，罗曼智能2026H1 营收2.8 亿元（-1%），净利润-0.02 亿元（2025H1为0.34 亿元），单季度上看Q2 罗曼智能预计恢复同比正增长（Q1 同比下滑高单位数）且实现扭亏为盈；小熊自有业务2026H1 营收20.6 亿元（-8%）。拆分品类，2026H1 厨房/个护/生活/母婴/其他小家电营收分别15.1/2.9/2.2/1.1/0.7 亿元，同比分别-9%/-11%/+7%/-23%/+7%。受内需影响，厨房/母婴小家电不同程度下滑，母婴下滑幅度较大主要系同期较高基数+内需承压所致。拆分内外销，2026H1内销/外销收入分别19.3/4.2 亿元，同比分别-9.1%/+1.8%，内销受国内小家电需求承压影响，外销业务中母婴和生活小家电仍保持不错增长。

毛利率受外销业务阶段性影响下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升

2026Q1/Q2 毛利率分别36.4%/37.0%（-0.4/-0.6pct）。拆分来看，2026H1 国内/国外业务毛利率同比分别+0.4/-4.5pct，国外业务毛利率同比下滑主要系竞争加剧+汇率波动使得罗曼智能以及自有业务毛利率下降。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率分别27.3%/31.2%（+3.8/+3.9pct），其中2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.8/+0.8/+0.9/+1.4pct，收入下降使得摊薄效应减弱，带动三费率提升，财务费用率提升主要系汇兑损失增加所致。综合影响下2026Q1/Q2 净利率6.4%/3.7%（-3.4/-2.5pct），2026Q2 所得税费用减少一定程度上增厚利润。

风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。