2025Q3 业绩短期承压，多元业务布局彰显经营韧性

公司发布2025 年三季报，Q1-Q3 实现营收33.59 亿元，同比-4.6%，凭借多元业务布局，收入下滑相对于上半年收窄；归母净利润2.38 亿元，同比-29%。单Q3实现营收12.1 亿元，同比-3.8%；归母净利润0.8 亿元，同比-45.7%，主要系国内市场价格竞争导致价格承压。考虑到价格竞争加剧升级，我们下调公司业绩预期，预计2025-2027 年归母净利润3.59（-0.93）/5.53（-0.47）/6.48（-0.4）亿元，对应EPS 为0.41（-0.11）/0.63（-0.06）/0.74（-0.05），对应当前股价的PE 为27.3/17.7/15.1 倍，看好公司向“消防科技生态运营商”的转型，维持“买入”评级。

业务结构持续优化，海外业务战略调整基本完成

整体而言公司业务向高成长、高毛利的工业与海外市场倾斜。一方面，国内工业/行业消防业务营收5.58 亿元，同比+4.58%，其中，储能消防订单规模显著提升，包括国网新源集团的标杆性储能项目等多个超千万元级项目落地，业绩在上半年翻倍增长基础上增速进一步提升。数据中心消防受益于行业趋势向好及产品线的丰富完善，累计发货量已超过2024 年总额。另一方面，海外消防业务实现收入5.97 亿元，同比+13.33%，海外业务综合毛利率大幅提升5.81pct 至 50.25%，集团赋能效果显著。当前海外业务占比约 18%，海外战略调整已基本完成。预计2026 年海外业务增速将进一步提升，公司海外市场份额有望继续提高。

前沿领域探索提速，向“消防科技生态运营商”转型

公司十月份发布的“青鸟灵豹”系列消防机器人正处于订单洽谈与场景验证的阶段。目前，除消防救援系统外，来自能源、化工、仓储等工业领域的采购咨询也持续增加。同时，公司已战略投资具身智能领域企业，并计划与其成立合资公司，专门负责消防机器人的研发、生产与销售，通过产业链整合进一步优化成本结构。

远程值守方面，公司首个远程值守项目在杭州成功落地。后续随着行业规范落地与整合策略推进，有望构建全国性的消防远程值守服务网络。同时，在城市更新改造的时代背景下，远程值守业务的发展也有助于青鸟旗下消防产品的销售。

风险提示：新业务拓展低于预期，市场竞争加剧风险，新建地产投资下降。