事件描述

公司发布2026 年一季报：2026Q1 实现营业收入8.75 亿元，同比-0.98%；归母净利润0.65亿元，同比-6.14%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比-25.60%。

事件评论

收入端整体稳健，海外业务高增对冲国内阶段压力。2026Q1 公司实现营业收入8.75 亿元，同比-0.98%，整体保持相对稳健。分业务看，国内民商用报警与疏散业务实现收入4.23 亿元，公司将回款优先级提高、适度控制发货节奏，对短期收入确认形成一定影响；国内工业与行业消防业务实现收入1.33 亿元，同比+6.01%；海外业务实现收入2.78 亿元，同比+43.17%，占比首次超过30%，已成为驱动公司增长的重要力量。

毛利率同比下降，关注新国标产品逐步落地。2026Q1 毛利率35.15%，同比下降2.48pct。

主要系核心品类新旧国标切换尚未完全落地，相对高价竞争压力与新国标产品成本阶段性上行，使短期利润空间兑现存在一定压力。费用率方面，公司2026Q1 期间费用率31.56%，同比提升4.26pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.42%、9.72%、5.31%、1.11%，同比分别变动+1.01、+1.08、+0.33、+1.84pct。2026Q1 公司净利润0.96亿元，同比+30.36%，已经迎来了业绩拐点，但因为海外贡献较多，因此少数股东损益同比增加0.27 亿元至0.31 亿元，导致归母净利润依然同比下降6.14%。

收现比提升，账面资金充裕。2026Q1 公司收现比109.02%，同比提升8.06pct；经营现金流净额为-3.02 亿元，同比多流出0.33 亿元，主要受经营付款节奏影响。资产负债率35.76%，环比提升1.59pct，公司货币资金25.68 亿元、交易性金融资产6.59 亿元，账面资金较为充裕，对偿债能力形成支撑。

信用减值损失由负转正，应收账款较年初下降，资产质量持续改善。2026Q1 公司信用减值损失为+0.22 亿元，同比增加0.38 亿元，对利润形成一定支撑；主要系公司加大应收账款催款力度，使得坏账准备金额同比减少。公司应收账款27.01 亿元，环比下降1.42%。

整体看，公司回款优先策略逐步体现，应收管控效果改善，资产质量保持稳健。

关注公司业绩观点，看好公司在新领域的持续开拓。行业格局优化与智能化升级持续推进，关注新国标切换尾声后盈利修复，叠加公司海外业务高增，以及在工业、轨交、能源电力、核电等场景拓展，后续有望在行业格局优化和集中度提升过程中保持较强经营韧性。同时近期公司进行大规模回购，关注后续公司可能推出的积极举措。预计2026-2028年实现业绩4.4、5.0、5.9 亿，对应PE 为22、20、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、新业务拓展低于预期；

2、行业需求大幅下降。