投资要点

【事件】瑞达期货发布2025 年一季度业绩：1）实现营业收入3.8 亿元，同比+36.9%。归母净利润0.81 亿元，同比+12%，我们认为主要受投资收益明显提升所致。2）归母净资产29.7 亿元，较年初+2.8%。3）ROE2.77%，同比+0.08pct。

总营收：投资收益大幅提升，基差贸易规模扩张。1）利息净收入0.30亿元，同比-13.7%。Q1 末期货保证金存款规模71 亿元，较年初-16.6%。

2）手续费及佣金净收入0.85 亿元，同比+8.1%，其中期货经纪/资产管理/投资咨询业务手续费及佣金净收入分别同比+10.8%、-18.8%、由盈转亏。3）投资收益1.14 亿元，上年同期为-434 万元，主要是由于子公司瑞达新控资本处置金融资产的投资收益增加所致。4）公允价值变动损益为-0.45 亿元，上年同期为0.71 亿元，主要是由于子公司瑞达新控资本衍生金融工具的估值变动影响所致。5）其他业务收入1.98 亿元，同比+106.6%，主要是贸易业务收入增加所致。

营业总支出：业务管理费率和其他业务成本率均有所改善。1）营业总支出同比+50.6%，其中业务及管理费0.73 亿元，同比-6.2%，占总营收比重为19.1%，同比-8.8pct。2）其他业务成本1.95 亿元，同比+105.7%，主要是贸易销售成本随收入增加而增加所致。其他业务成本占其他业务收入比重为98.4%，同比-0.4pct。

盈利预测与投资评级：结合公司2025Q1 经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为4.6/5.2/5.9 亿元，当前市值对应2025E PE 14x，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。