本报告导读：

2025Q1 期货经纪业务同比高增驱动公司业绩增长，而利息业务收入同比下滑拖累业绩。公司凭借风险管理、资管等综合服务能力有望受益于扶优限劣的政策支持。

投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价 21.04 元。公司 2025Q1 营收/归母净利润3.83/0.81 亿元，同比+36.86%/12.01%；加权平均ROE 同比+0.08pct 至2.77% 。维持盈利预测为2025-2027 年EPS 0.75/0.78/0.80 元；给予2025 年27.95xPE、3.06xPB，维持目标价21.04元。

2025Q1 期货经纪业务同比增长驱动公司业绩增长，而利息业务收入同比下滑拖累业绩。1）2025Q1 公司期货经纪业务净收同比+10.81%至0.80 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的207.63%。主因是2025Q1 期货市场交易活跃度较高，同比+30.49%。2）此外，受利率下行影响，利息业务净收入同比-13.70%至0.30 亿元，占调整后营收增量的-128.72%，拖累业绩。

公司凭借风险管理、资管等综合服务能力有望受益于扶优限劣的政策支持。我们认为，公司作为开展综合业务的头部期货公司，伴随期货经纪等业务的规范发展，能够通过资管、风险管理等综合服务能力提升竞争优势。且公司不断加强与专业机构的沟通与联系，重点开发机构客户。子公司风险管理业务的专业化程度不断提高，业务规模持续扩大，服务质量显著提升。公司有望受益于扶优限劣的政策支持，通过拓宽资本补充渠道、并购重组等方式提升综合实力和抗风险能力。

催化剂：期货行业持续高质量发展。

风险提示：期货市场大幅波动。