【事件】瑞达期货发布2025 年中期业绩：1）上半年营业收入10.5 亿元，同比+4.5%；归母净利润2.3 亿元，同比+66.5%；对应EPS 0.51 元，ROE 7.6%，同比+2.5pct。2）Q2 营业收入6.6 亿元，同比-8.0%。归母净利润1.5 亿元，同比大幅+128%，较Q1 的+12%明显提升。3）归母净资产30.3 亿元，较年初+4.7%，较Q1 末+1.8%。4）公司实施中期分红，每股股息0.18 元，对应分红率为35%。

主要业务板块盈利均向好，资产管理和风险管理业务表现亮眼。分业务板块看，期货经纪/资产管理/风险管理业务上半年营业利润分别为1.24亿元、0.95 亿元、0.97 亿元，分别同比+14%、+418%、+47%。公司上半年投资净收益达3.3 亿元，同比+228%。

期货经纪业务：市场交投活跃，公司业务基本盘稳定。1）上半年国内期货市场交投活跃，累计成交量与成交额分别同比+18%、+21%。2）公司经纪业务收入2.44 亿元，同比微降0.3%；手续费净收入（母公司口径）1.92 亿元，同比+11.2%。3）母公司口径新增客户5704 户，其中新增机构客户338 户。期末客户保证金规模143.25 亿元，较年初+15.6%，其中机构客户占比70.4%。

风险管理业务：基差贸易规模有所收缩，衍生品与做市业务表现良好。

1）风险管理业务收入6.68 亿元，同比-5.0%，主要受基差贸易规模收缩影响。2）上半年实现衍生品交易新增名义本金223 亿元。做市品种76个，上半年场内期权做市成交量市场排名第2，成交额排名第3。

资管&公募业务：资管业务收入与管理规模显著增长。1）资管业务收入1.21 亿元，同比+224%。公司深耕CTA 策略产品，积极发展“固收+”等其他混合类产品，投资业绩表现优秀，6 月末资产管理权益规模为32.01 亿元，较年初+36.5%。2）截至2025 年中，瑞达基金共管理3 只基金产品，规模为8919 万元，较年初-8.2%。

境外业务：境外收入保持快速提升势头。境外业务收入1735 万元，同比+62.9%。我们预计在国内金融市场持续开放、期货市场国际化进程加速的背景下，公司境外业务有望持续较快发展。

盈利预测与投资评级：结合公司2025 年上半年经营情况，我们上调2025-2027 年公司归母净利润至5.3/6.2/7.0 亿元（前值为4.6/5.2/5.9 亿元），当前市值对应2025E PE 20x，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。