事件：瑞达期货发布2025 年中报，25H1 公司实现营业总收入和归母净利润10.47、2.28 亿元，同比分别+4.49%、+66.49%，整体表现符合先前业绩预告。从收入结构来看，公司期货经纪/资管/风险管理/其他收入占比分别为23.3%/11.6%/63.8%/1.3%。

期货资产管理业务高增，CTA 业绩表现行业领先。25H1 公司资管业务收入同比+223.83%至1.21 亿元。资管业务收入增长主因产品规模扩大及产品投资收益率表现优异。截至25H1，公司资管权益规模达32.01 亿元，同比+36.50%。2025H1，公司旗下的“瑞达期货-瑞智无忧99 号单一”在私募排排网中所展示的104 只CTA 策略资管产品中业绩排名第一。

做市及衍生品交易业务发展推动公司风险管理营业利润同比增长。25H1 公司风险管理业务实现收入6.68 亿元，同比小幅下降5 %，预计主因公司大宗商品风险管理业务收入有所下滑，以净额法计算，公司风险管理业务收入同比+ 45%至1.25 亿元。25H1 公司实现衍生品交易新增名义本金222.99亿元；期权做市业务累计成交量在行业内排名第2，累计成交额排名第3。

衍生品交易及做市业务持续发展推动公司风险管理业务营业利润同比+ 47%至0.97 亿元，25H1 风险管理业务营业利润率同比+5.12pct 至14.5%。

经纪业务表现平稳，成交额市占率延续提升。25H1 公司期货经纪业务实现营业收入2.44 亿元，较上年同期下降0.3%。测算公司25H1 成交额市占率较年初+0.08pct 至0.98%。

投资建议：公司经纪、资管及风险管理均有特色，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。后续关注转债转股情况。预计2025 年归母净利润同比+10.5%至4.23 亿元，维持 “买入”评级。

风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。