本报告导读：

2025H1 大宗商品价格波动加大，公司凭借突出交易能力在资管及风险管理业务上实现业绩高增。公司凭借综合服务能力有望受益于人民币国际化下期货市场扩容。

投资要点：

维持“增持”评级，目标价 28.54元。公司 2025H1营收/归母净利润10.47/2.28 亿元，同比+4.49%/66.49%；加权平均ROE 同比+2.53pct 至7.58%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027 年EPS 为0.88/0.91/0.93 元（此前为0.75 /0.78/0.80元）；考虑到公司交易能力突出，有望推动公司资管、风险管理等业绩高增，给予2025 年32.43xPE、4.07xPB，目标价28.54 元。

2025H1 大宗商品价格波动加大，公司凭借突出交易能力在资管及风险管理业务上实现了业绩高增。1）2025H1 公司投资业务净收同比+69.72%至2.13 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的73.54%。主因是2025 年以来国内大宗商品市场价格波动加大，公司凭借突出的交易能力，在场外衍生品、做市等风险管理业务与部分有盈利分成的资管产品业绩上，表现突出。

2）此外，公司资管业务手续费收入同比增长278.80%至0.42 亿元，伴随资管规模增长，实现大幅提升。

公司凭借风险管理、资管等综合服务能力有望受益于人民币国际化下期货市场的扩容。1）一方面，陆家嘴金融论坛提出，尽快将QFII 可交易期货期权品种总数拓展到100 个、研究推出人民币外汇期货，有望推动期货市场扩容发展。另一方面，人民币国际化将推进大宗商品以人民币定价，提升商品期货与外汇期货套保的市场空间。2）我们认为，公司作为开展综合业务的期货公司，能够通过资管、风险管理等综合服务能力提升竞争优势。且公司交易能力突出，有助于把握国内期货市场扩容发展的机遇，实现业务的高速增长。

催化剂：人民币国家化不断推进。

风险提示：期货市场大幅波动。