投资要点

【事件】瑞达期货发布2025 年三季度业绩：1）前三季度营业收入16.2亿元，同比-2.9%；归母净利润3.9 亿元，同比+42.2%；对应EPS 0.87元，ROE 12.6%，同比+2.8pct。2）Q3 单季营业收入5.7 亿元，同比-13.9%。归母净利润1.6 亿元，同比+17.4%。3）归母净资产31.0 亿元，较年初+7.4%，较年中+2.6%。

营收：佣金净收入与投资收益大增，核心业务板块向好。1）前三季度手续费及佣金净收入3.5 亿元，同比+26.6%；Q3 单季1.4 亿元，同比+30.3%。主要受期货经纪与资管业务向好带动，前三季度手续费及佣金净收入分别为3.0 亿元和0.5 亿元，分别同比+21.6%、+78.4%。2）前三季度利息净收入0.9 亿元，同比-12.6%；Q3 单季0.3 亿元，同比-20.6%。

3）前三季度投资收益+公允价值变动损益合计3.7 亿元，同比大增36.8%，主要是瑞达新控持有金融工具收益增加所致。4）前三季度其他业务收入（以风险管理业务为主）8.1 亿元，同比-20.4%，Q3 单季为2.5亿元，同比-34.1%。

营业总支出同比-15.9%，主要受其他业务成本下降影响。1）前三季度业务及管理费2.6 亿元，同比-5.7%；Q3 单季为0.9 亿元，同比-10.1%。

2）前三季度其他业务成本（以风险管理业务为主）8.0 亿元，同比-21.0%，预计主要受风险管理业务规模下降影响。3）前三季度信用减值损失1188万元，同比+329%，主要是计提应收货币保证金坏账准备增加所致。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为5.3/6.2/7.0 亿元， 同比增速分别为38.9%/16.9%/12.9%，当前市值对应2025E PE 19x，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。