本报告导读：

2025 年前三季度大宗商品价格波动加剧，公司凭借突出交易能力通过资管业务实现业绩高增。公司的综合服务能力有望使其受益于期货市场的扩容增长。

投资要点：

维持“增持”评级，目标价 28.54元。公司 2025Q3营收/归母净利润16.21/3.86 亿元，同比-2.87%/42.15%；加权平均ROE 同比+2.78pct 至12.64%；结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027 年EPS 为1.13 /1.22/1.32 元（此前为0.88/0.91/0.93元）；考虑到公司交易能力突出，有望推动公司资管、风险管理等业绩高增，给予公司3.93xPB，目标价28.54 元/股，对应25.35xPE。

2025 年前三季度大宗商品价格波动加剧，公司凭借突出交易能力通过资管业务实现业绩高增。1）2025Q3 公司投资业务净收同比+36.76%至3.65 亿元，环比+4.98%，维持了较高的投资收益。前三季度投资业务贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的61.75%。主因是2025 年以来国内大宗商品市场价格波动加大，公司凭借突出的交易能力，资管业务持续取得突出的业绩，自营和部分盈利分成的资管产品收益高增。2）同时，公司手续费收入同比增长26.61%至3.53 亿元，期货经纪与资管业务收入均有贡献。

公司凭借资管、风险管理等综合服务能力有望受益于期货市场的扩容增长。1）我国期货市场增长潜力较大。预计人民币国际化将推进大宗商品以人民币定价，提升商品期货与外汇期货套保的市场空间。2）我们认为，公司作为开展综合业务的期货公司，能够通过资管、风险管理等综合服务能力提升竞争优势。且公司交易能力突出，有助于把握国内期货市场扩容发展的机遇，实现业务的高速增长。

催化剂：人民币国家化不断推进。

风险提示：期货市场大幅波动。