事项：

瑞达期货发布2026 年半年度报告。1H26 公司实现营业总收入7.98 亿元（yoy+60.28%）；实现归母净利润4.10 亿元（yoy+80.02%），加权平均ROE 达10.12%（yoy+2.54pct）。单季度看，2Q26 公司实现营收4.00 亿元（yoy+30.30%，qoq+0.37%），实现归母净利润2.06 亿元（yoy+40.71%，qoq+1.41%），高景气度持续兑现。

评论：

1H26 交投景气与保证金规模共振，经纪与利息业务夯实基本盘。1）市场Beta与客户权益高增：1H26 全国期货市场累计成交量达51.05 亿手（yoy+25.23%）、成交额达482.70 万亿元（yoy+42.08%）。公司经纪业务充分受益，1H26 实现期货经纪业务手续费净收入2.65 亿元（yoy+54.56%）；期末母公司客户保证金规模达260.17 亿元（yoy+81.62%），其中机构客户保证金占比升至76.27%（yoy+5.84pct）。2）利息净收入大幅抬升：伴随沉淀资金体量扩张与资金管理效率优化，1H26 公司实现利息净收入1.14 亿元（yoy+88.08%），其中利息收入1.23 亿元（yoy+55.49%），为公司提供了高确定性的盈利压舱石。

资管CTA 表现亮眼，自营与做市构筑业绩弹性核心驱动。1）资管CTA 规模与收入双升：公司深化主动管理转型与CTA 策略布局，截至1H26 末受托资管规模达66.46 亿元（较2025 年末+43.57%）；实现资管业务手续费净收入6715万元（yoy+61.75%），超额业绩报酬与管理费贡献加速释放。2）自营投资收益大幅兑现：上半年自营业务（投资收益+公允价值变动）合计贡献3.24 亿元（yoy+55.69 %），其中投资收益录得5.24 亿元（yoy+61.80%），结构化主体及衍生品投资实现优异收益，成为利润端高弹性的核心引擎。3）风险管理子公司做市稳固：全资子公司瑞达新控做市与场外业务协同发力，1H26 实现净利润9417 万元（yoy+30.94%）；场内期权做市成交量稳居行业第2，保持衍生品做市领域的领先壁垒。

冲刺行业第三家“A+H”，资本补充与券商协同打开长期成长边界。1）“A+H”打开资本天花板：公司股东会已通过发行H 股并在港交所主板上市方案（拟发行不超过发行后总股本的15%）。若发行落地，公司将成为继弘业、南华后第三家“A+H”上市期货公司，有望打通境外股权融资渠道，有效缓解重资本业务的净资本约束。2）跨境出海与参股券商协同拓展：境外子公司“瑞达国际”持牌资质完备，募资到位后有望加速跨境CTA 与境外衍生品业务拓展；同时公司拟以5.89 亿元受让申港证券11.94%股权事项持续推进，深化“券商+期货”业务协同与国内外多资产配置边界。

投资建议：作为CTA 策略稀缺性突出的期货公司，公司在成交高景气与资管CTA 兑现期共振下，正迎来自营与资管双轮驱动的业绩兑现窗口。叠加拟发H股冲刺“A+H”、打开资本补充渠道，成长空间进一步打开。考虑到市场景气度维持高位，我们预计公司 2026/2027/2028 年 EPS 分别为1.74/1.99/2.44 元，当前股价对应 PE 分别为11.49/10.05/8.21 倍， ROE 分别维持在19.71%/19.58%/20.67%的高位水平。我们给予其2027 年业绩17 倍PE 估值，对应目标价33.91 元，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场波动；经纪业务佣金率下滑；交易所手续费政策变动；创新品种放量不及预期。