核心观点：

汽车、光伏、 储能基本盘稳固，看好头部客户协同放量1）技术成熟+智能化驱动，汽车结构件有望持续放量。公司深耕精密冲压模具、车身结构件与热管理系统等产品，随智能驾驶普及，新能源汽车渗透率持续提升，汽车座椅品类收入有望增长。2）主流车企客户覆盖，结构件与新能源协同推进。客户涵盖广汽、比亚迪、小鹏、T 客户、H 客户等，公司为H 客户提供通信、数据中心、智能汽车、光储等配套产品，客户粘性高、协同空间广。3）光储设备快速增长，成为第二增长引擎。户用光储需求扩张叠加政策加码，公司2024 年光储营收12.17 亿元，同比增长123%，收入占比提升至18.04%。4）海外工厂加速落地，支持全球化交付。公司在墨西哥工厂的2.5 亿元产能持续放量，泰国新厂在建，同时规划布局欧洲/北非市场，覆盖北美、东南亚与欧洲新能源客户。

布局算力，掌握冷媒直冷技术，下游应用领域广泛1）公司为中兴、超聚变、华鲲振宇等企业供应数控钣金件、精密金属结构件产品；2）目前公司的冷媒直冷液冷版、水冷散热器、新能源汽车零部件散热器等产品可应用于工商业储能系统服务器冷却、IDC 数据中心以及汽车领域；3）大客户导入验证，液冷业务实现实质突破。

于2024 年10 月中标国内数字能源头部客户风冷/液冷超充桩项目，生命周期1–2 年，预计销售额3–4 亿元。

全链布局机器人领域，打造人形机器人产业生态闭环1）产学研合作，打造机器人全产业链闭环。公司联合客户、科研院所共建“轻量化结构件—关键零部件—本体代工”全链条能力。目前已为客户提供从模具到结构件的产品整体解决方案，后续研发产品包括但不限于：灵巧手、轻量化机械手臂、数字化仿真设计、机器视觉应用、智能控制等。2）积极开展资本化运作，全面拥抱机器人。公司1 月与广东省科学院共建技术创新中心；3 月与三度智能科技签订战略协议；6月拟受让女娲机器人1.25%的股权并战略投资天肌科技（持股12%）；7 月战略投资恒驱电机。我们看好公司沿着“结构件 — 系统集成 —整机集成”的路线布局人形机器人产业链。

盈利预测与投资建议：我们维持公司25-27 年归母净利润4.01 /5.09/6.48 亿元，对应PE 分别为26.54/20.93/16.43X，看好公司AI+机器人边际变化，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。