事件：苏州银行披露2024 年报及2025 年一季报，2024 年实现营收122亿元，同比增长3.01%，归母净利润51 亿元，同比增长10.16%。2025年一季度实现营收32 亿元，同比增长0.76%，归母净利润16 亿元，同比增长6.80%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为0.83%、447.20%，较上年末分别持平、下降36pc。2024 年全年分红比例达32.50%，较2023年（31.08%）进一步提升。

1、业绩表现：息差降幅同比收窄

25Q1 营业收入、归母净利润同比增速分别为0.76%、6.80%，分别较24A下降2.3pc、下降3.4pc，其中息差降幅同比收窄、手续费收入增长、业务成本节约等对业绩形成正向贡献，具体来看：

1）利息净收入：同比下降0.57%，较24A 降幅收窄6.2pc，25Q1 净息差为1.34%，较24A 下降4bps（24Q1 下降16bps），息差同比降幅明显收窄，主要得益于负债端成本持续优化，其中25Q1 生息资产收益率、计息负债成本率分别下降33bps、下降21bps。

2）手续费及佣金净收入：同比增长22.48%，较24A 增速提升37pc，或主要源于上年同期低基数以及保险基金代理费率政策调整的影响逐渐减退。

3）其他非息收入：同比下降7.76%，较24A 增速下降60pc，其中投资净收益同比增长47.11%，而受一季度债市明显波动影响，公允价值变动损益浮亏2.3 亿元。

2、资产质量：房地产不良率显著下降

1）25Q1 不良率（0.83%）、关注率（0.68%）分别较上年末持平、下降20bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为447.20%、3.72%，分别较上年末下降36pc、下降29bps。就2024 年度的不良情况拆分来看：

A、企业贷款不良率（0.51%）较24Q2 下降13bps，主要源于房地产业不良率（0.09%）大幅下降1.55 个百分点。

B、个人贷款不良率（1.66%）较24Q2 下降33bps，主要源于个人经营性贷款不良率（3.18%）提升91bps。

2）25Q1 不良生成率为0.81%（24Q1 为0.46%），核销转出规模4.5 亿元（24Q1 为1.1 亿元），收回已核销贷款1.2 亿元（24Q1 为0.5 亿元）。

25Q1 信用成本为0.32%，同比下降5bps。

3、资产负债：信贷实现同比多增

1）资产：25Q1 末资产、贷款总额分别为7272 亿元、3629 亿元，分别同比增长12.18%、12.74%，分别较24Q4 下降3.1pc、下降0.9pc。25Q1单季度来看，贷款净增加295 亿元，较上年同期实现同比多增（24Q1 贷款净增285 亿元），其中企业贷款、个人贷款分别净增281 亿元、14 亿元，增量贡献主要来自企业贷款。

2）负债：25Q1 末存款总额为4630 亿元，同比增长12.63%。25Q1 单季度来看，存款净增460 亿元，其中企业存款、个人存款分别增加245 亿元、216 亿元。

投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量具有行业优势。

中长期看，公司作为年轻、成长性较强的优质城商行，业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；零售需求复苏不及预期；资产质量恶化。