事件：发布2020 年年报，全年实现营业收入122.24 亿元，同比增长3.01%，实现归母净利润50.68 亿元，同比增长10.16%。其中，第四季度实现营业收入29.35 亿元，同比增长9.59%，实现归母净利润8.89 亿元，同比增长6.0%。2024 年银行加权平均ROE 为11.68%，同比下降0.32 个百分点。

点评：

投资业务支撑业绩稳健增长。2024 年银行营业收入同比增长3.01%至122.24 亿元，其中利息净收入受市场影响同比下降6.81%至79.05 亿元，占比同比下降6.82 个百分点至64.67%；手续费及佣金净收入同比下降14.48%至10.59 亿元，占比同比下降1.77 个百分点至8.67%，下降原因为代客理财及结算类业务收入下滑；投资业务收入大幅增长，2024 年银行实现投资收益及公允价值变动收益为30.49 亿元，同比增长50.12%，占比也同比提升7.83 个百分点至24.95%。

贷款规模扩张，公司贷款占比提升。截至报告期末，银行总贷款为3333.59亿元，同比增长13.62%，其中公司贷款和垫款为2414.83 亿元，同比增长23.21%，占比同比提升5.64pct 至72.44%；个人贷款和垫款为918.76亿元，同比下降5.67%，占比降至27.56%，下降原因为受经营贷款拖累。

存款定期化程度加深。2024 年末，银行总存款为4169.65 亿元，同比增长14.61%，其中公司存款、个人存款分别为1935.51 亿元（yoy+8.57%）、2234.13 亿元（yoy+20.41%），分别占比46.42%、53.58%。从期限来看，个人定期存款占比同比提升3.44 个百分点至44.79%，总定期存款占比同比提升2.72 个百分点至73.08%，定期化程度加深。

净息差下滑。2024 年银行净息差为1.38%，同比下降0.30 个百分点，净利差为1.45%，同比下降0.28 个百分点。生息资产收益率为3.63%，同比下降0.38 个百分点，其中贷款、金融投资收益率分别同比下降0.39、0.55 个百分点。计息负债成本率为2.18%，同比下降0.10 个百分点，其中存款利率同比下降0.12 个百分点至2.09%。

整体不良率下行，公司贷款质量提升。2024 年银行不良贷款率为0.83%，同比下降0.01 个百分点，其中公司贷款、个人贷款分别为0.51%、1.66%，分别同比-0.24、+0.64 个百分点。个人贷款不良率上升原因为个人经营贷款不良率同比提升1.67 个百分点。

投资建议：预计银行2025-2027 年归母净利润分别为53.55 亿元、58.43亿元、63.88 亿元，分别同比增长5.66%、9.12%、9.33%，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，信用风险集中爆发等。