苏州银行业绩维持正增，存贷增速放缓，息差降幅收窄，不良生成改善。

数据概览

25Q1 营收同比增长0.8%，增速较24A 放缓2.3pc；归母净利润同比增长6.8%，增速较24A 放缓3.4pc。25Q1 末不良率较24Q4 持平于0.83%；25Q1 末拨备覆盖率较24Q4 末下降36pc 至447%。

业绩维持正增

苏州银行业绩基本符合预期，25Q1 营收同比增长0.8%，增速较24A 放缓2.3pc；归母净利润同比增长6.8%，增速较24A 放缓3.4pc。苏州银行业绩放缓，主要受其他非息收入波动影响，25Q1 其他非息收入同比负增8%，增速较24A 下降60pc。值得注意的是，苏州银行核心营收有所改善，25Q1 利息净收入、中收分别同比-0.6%、22.5%，增速分别较24A 提升6pc、37pc。

展望2025 年，苏州银行营收有望维持正增，利润增有望实现中高个位数增长。

主要考虑：苏州银行信贷投放维持中高速增长，存款付息率改善有望带动息差降幅收窄，同时苏州银行拨备底子厚，仍有利润释放空间。

存贷增速放缓

①25Q1 苏州银行贷款同比多增，增速有所放缓，25Q1 贷款同比增长12.7%，增速较24Q4 下降1pc；结构上，Q1 贷款增量以对公为主，新增对公占贷款增量的95%。②25Q1 苏州银行存款同比略少增12 亿，其中主要是个人存款同比少增47亿，对公存款同比多增35 亿。

息差降幅收窄

测算25Q1 苏州银行单季息差（期初期末口径）同比收窄18bp 至1.31%，息差同比降幅较24Q4 收窄11bp，主要得益于负债成本同比改善幅度扩大。测算25Q1资产收益率、负债成本率同比降幅分别为48bp、29bp，降幅分别较24Q4 扩大3bp、8bp。展望2025 年全年，前期存款成本调降利好持续释放，将支撑苏州银行息差降幅较2024 年收窄。

不良生成改善

①静态指标来看，25Q1 不良率、关注率分别较24Q4 持平、-20bp 至0.83%、0.68%，24Q4 逾期率较24Q2 上升11bp 至1.04%。此外25Q1 末拨备覆盖率较24Q4 末下降36pc 至447%，拨备覆盖率仍处在上市行较高水平。②动态指标来看，真实不良生成改善，测算25Q1 真实不良TTM 生成率较24A 下降14bp 至0.65%。③分领域来看，对公贷款不良率改善，个人贷款不良率上升，24Q4 对公贷款、个人贷款不良率分别较24Q2 下降13bp、上升33bp 至0.51%、1.66%，其中个贷不良压力主要在个人经营性贷款。

分红继续提升

苏州银行24A 分红率为34%，较2023 年提升2pc，测算现价对应苏州银行2024年股息率为4.85%。

盈利预测与估值

预计苏州银行2025-2027 年归母净利润同比增长7.04%/5.58%/5.89%，对应BPS11.51/12.33/13.21 元/股。现价对应2025-2027 年PB 估值0.72/0.67/0.62 倍。目标价为9.79 元/股，对应25 年PB0.85 倍，现价空间19%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。