本报告导读：

苏州银行2024A 及25Q1 营收及归母净利润平稳增长，资产质量保持较优水平，同时2024 年分红率提升2.2pct。上调目标价至9.6 元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议：苏 州银行一贯秉承稳健发展、审慎经营风格，规模适度扩张，虽然区域竞争激烈、息差收窄拖累营收增长，但资产质量稳定在较优水平，风险后收益平衡，信用成本保持低位支撑净利润平稳增长。25Q1 公司可转债触发强赎并已全部转股，核心资本进一步夯实；同时大股东苏州国际发展集团在2025/1/14-2025/4/14 期间累计增持公司股份约5.68 亿元，最新持股比例为13.93%，充分彰显看好公司发展前景的坚定信心。调整公司2025-2027 年净利润增速预测为7.1%、7.3%、8.1%(新增)，对应BVPS 为11.35(-1.38)、12.18（-1.62）、13.11(新增)元/股。公司2024 年分红率拟为归母普通股净利润的34.06%，较2023 年提升约2.2pct，增厚股息回报。上调目标价至9.6 元，对应2025 年0.85 倍PB，维持增持评级。

25Q1 息差环比回升，中收增速转正。苏州银行2024 年营收及归母净利润同比增速分别为3.0%、10.2%，2025Q1 营收及归母净利润同比增速分别为0.8%、6.8%。其中，25Q1 单季净息差环比24Q4 回升5bp 至1.34%，但由于2024 年息差降幅陡峭，25Q1 息差同比降幅仍有18bp，拖累利息净收入同比微降0.6%。其他非息25Q1 同比-7.8%，但随着4 月无风险利率重回下行通道，我们预计Q2 降幅有望收窄。

总资产规模突破7000 亿，25Q1 扩表速度较24Q4 略有放缓、存贷款增量同比基本持平。苏州银行2024 年贷款同比增长13.6%，但零售贷款减少了5.7%，对公贷款强劲增长23.5%。投向上，房地产、广义基建、制造业分别贡献了增量的35.2%、33.4%、26.6%，同时个人经营性贷款基于风险防范压降了22.4%。25Q1 企业贷款(含票据)延续了20.7%的较高增速，同时零售贷款规模止跌回升。

资产质量保持稳健。25Q1 末苏州银行不良率持平于0.83%，关注率较24Q4 末下降20bp 至0.68%，但不良生成率阶段性提升至0.81%，资产质量在较优水平上窄幅波动。结构上，延续前期对公改善、零售承压的趋势，24Q4 末对公、零售不良率分别较年初-24bp、+64bp至0.51%、1.66%，零售风险整体可控但趋势性改善仍需时间。

风险提示：结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。