苏州银行披露2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为2.02%、7.74%、7.12%，增速分别较25H1 提高0.21pct、0.37pct、0.97pct，营收、PPOP、归母净利润增速均稳步继续上升。累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降、有效税率下降形成正贡献，净息差、中收、其他非息、拨备计提形成负贡献。

核心观点：

亮点：（1）规模稳步扩张。资产端，25Q3 末公司总资产同比增速为14.6%，较半年末继续提高0.12pct。其中贷款同比增长11.6%，主要以公司贷款为主，零售贷款仍继续压降。同时公司投资类资产保持17%以上的增速，在利率波动期增配OCI 资产，降低TPL 比重，减少利润波动的同时为未来留出空间。负债端，25Q3 末总负债同比增长14%，其中存款同比增长12.9%，增速较半年度提高了1.3pct，继续稳步扩张为资产端提供支持。

（2）息差企稳回升。25Q3 公司净息差1.34%，环比上升1bp。其中测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降7bp、11bp，可以看出负债端成本下降是息差企稳回升的主要原因。

关注：（1）非息增速下降。25Q1~3 中收同比增长0.5%，增速环比下降8.5pct；其他非息同比负增14.6%，负增幅度较上半年扩大10.9pct。三季度债市波动，尽管公司兑现了部分浮盈，但公允价值变动损益负增幅度进一步扩大，对非息收入造成了一定拖累。

（2）关注率有所上升。25Q3 末公司不良率为0.83%，环比继续保持稳定；关注率0.80%，环比上升5bp；拨备覆盖率420.59%，环比下降17.3pct。不过公司不良净生成率0.66%，环比下降6bp，不良稳定，拨备安全垫仍较厚，资产质量整体仍保持优秀水平。

投资建议：苏州银行深耕苏州并积极开拓异地市场，对公端项目有区位优势，零售战略继续深化有稳有压，资产质量持续表现出色，拨备较为充足。苏行转债转股完成后资本充足率安全垫增厚，支撑业务发展，建议积极关注。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧