事件：苏州银行发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告。2025年公司实现营业收入123.56 亿元，同比+1.08%；实现归母净利润53.48亿元，同比+5.53%。2026 年一季度公司实现营业收入36.05 亿元，同比+10.94%；实现归母净利润16.82 亿元，同比+8.23%。

贷款规模增长出色，结构以对公为主。截至2025 年末，公司各项存款本金4705.78 亿元，较年初+12.86%；各项贷款本金3734.33 亿元，较年初+12.02%。2026 年一季度末，公司各项存款本金5342.84 亿元，较年初+13.54%；各项贷款本金4125.89 亿元，较年初+10.49%。贷款端企业贷款保持较快增长，2026 年Q1 末公司贷款3283.43 亿元，较年初+13.36%，是增长主要驱动力；个人贷款842.47 亿元，较年初+0.56%。存款端增势强劲，2026 年Q1 末公司存款、个人存款分别为2536.67、2806.17 亿元，较年初+21.71%、+7.04%，公司存款大幅增长反映对公业务拓展和结算资金沉淀成效显著。

净息差回升，利息净收入增长提速。2025 年净息差为1.33%，同比微降5bp，呈现企稳态势。2026 年一季度，年化净息差为1.40%，较年初+7bp、同比+6bp，净息差边际改善。利息净收入快速增长，2025 年利息净收入86.60 亿元，同比+9.55%；2026 年一季度利息净收入25.65 亿元，同比+21.73%，主要得益于存款成本优化及规模扩张效应。

非息收入有所承压，投资收益与汇兑损益表现分化。2025 年非利息净收入36.96 亿元，同比-14.43%，其中手续费及佣金净收入10.66 亿元，同比微增0.61%；投资总收益21.74 亿元，同比-28.72%。2026 年一季度，手续费及佣金净收入4.03 亿元，同比-18.97%；投资总收益4.56 亿元，同比-3.09%，主要因上年同期AC 金融资产终止确认产生的投资收益较高；汇兑损益同比+168.71%至1.60 亿元，公司跨境人民币结算量近三年复合增长102%，CIPS 直参资格带动效应逐步显现，形成一定补充。

资产质量整体平稳，拨备厚度充足。2025 年末不良贷款率0.82%，较年初微降1bp，连续7 年实现下降；拨备覆盖率418.60%，维持厚实安全边际。分项来看，对公贷款、个人贷款不良率均有上升，对公贷款、个人贷款不良率同比分别+3bp、+16bp 至0.54%、1.82%。2026 年一季度末，不良贷款率维持0.82%，拨备覆盖率381.16%，较年初有所下降但仍处较厚水平，拨贷比为3.14%。

投资建议：公司存贷款规模保持双位数增长，净息差企稳回升，资产质量整体稳定。预计公司2026-2028 年营业收入为134.19、146.34、161.01亿元，归母净利润为58.41、64.04、70.89 亿元，每股净资产为12.06、13.08、14.23 元，对应5 月18 日收盘价的PB 估值为0.70、0.64、0.59倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期、净息差持续收窄、资产质量恶化