核心结论：苏州银行立足苏州、深耕江苏，依托经济活跃、产业集聚的区位优势，积极承接涉政类项目及产业链上下游企业的用信需求，同时凭借深厚的客群经营禀赋，沿苏南、苏中、苏北阶梯式拓展异地业务，信贷规模有望保持高增长。考虑息差企稳带动利息净收入修复、综合金融服务驱动中收增长及存量不良加速处置出清，公司未来业绩增速有望位居同业前列。首次覆盖给予“增持”评级，目标价10.08 元/股，对应2026E/27E 0.80x/0.73x P/B，较当前股价有9.1%的上行空间。

主要逻辑：

国资主导，股权结构多元，管理层本地展业经验丰富。控股股东国发集团持续增持，银政协同与集团牌照资源有望进一步赋能公司综合金融服务，险资等耐心资本持续看好。管理层多具备国有大行苏州地区分支行的任职经历，本地展业经验丰富，新董事长上任后坚守“立足苏州、深耕江苏、全面融入长三角”的区域定位，锚定“万亿城商行”的扩张目标。

区域禀赋深厚，异地扩张打开成长空间。公司立足苏州、深耕江苏，区域经济内生动力强、产业集聚效应突出，融资需求旺盛。同时，公司在省内异地业务布局尚处早期，未来沿苏南、苏中、苏北阶梯式拓展，增量市场空间有望逐步打开，支撑规模持续高增。此外，公司前瞻布局科创、跨境金融业务，契合苏州外向型经济与产业集群特征，进一步拓宽创收渠道。

资产质量稳健，盈利能力修复。公司资产摆布持续调整优化，不良率维持低位，拨备安全垫厚，风险抵补能力较强。虽受资金市场竞争激烈与负债成本刚性影响，息差低于同业，但因政策呵护、监管引导资金竞争降温和高息存款到期重定价，息差已企稳。依托资产规模高速扩张与息差修复，公司ROE有所修复，业绩改善明显。

风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。