业绩回顾

2025 年业绩符合我们预期

公司发布2025 年报：收入36.03 亿元，同比+12.37%；归母净利润4.25 亿元，同比+20.57%。4Q25 收入11.87 亿元，同比+13.40%；归母净利润1.86 亿元，同比+13.70%。符合我们预期。

发展趋势

盈利能力整体稳健。2025 年毛利率46.84%，同比-0.37pct；净利率12.31%，同比+1.10pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.40/+0.05/+0.38/+0.47pct。4Q25 毛利率50.46%，同比-2.27pct；净利率15.6%，同比持平；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.45/+0.35/+1.02/+0.04pct，销售费用增加我们判断主要系职工薪酬等增加。资产减值和信用减值损失占收入比重同比下降6.55pct。

分产品来看，环试、集成电路、EMC、数据科学增长良好。计量收入7.57 亿元，同比+1.61%；可靠性与环境试验收入8.93 亿元，同比+14.63%，首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目；集成电路收入3.09 亿元，同比+20.98%；EMC 收入4.23 亿元，同比+16.76%；生命科学收入4.72 亿元，同比-5.26%；数据科学2.72 亿元，同比+126.39%，软测业务规模大幅增长；EHS 收入1.33 亿元，同比-26.58%。

聚焦新质生产力，共享战略产业发展红利。公司下游新兴产业占比持续提升。数字经济领域构建“芯片－算法－系统－装备”全链条AI 计量检测服务体系；商业航天领域，形成了商业航天一站式检测认证解决方案；低空经济领域，公司牵头成立中国AOPA＆广电计量适航服务创新研究中心；智能网联汽车领域，公司中标知名主机厂新能源三电系统年度测试项目，并构建具身智能机器人电驱动系统台架测试验证能力；集成电路领域，公司布局AI 高算力芯片全生命周期一站式检测能力。

盈利预测与估值

维持2026 年的预测净利润为5.01 亿元,首次引入2027 年的净利润为5.67 亿元。当前股价对应2026/2027 年25.8 倍/22.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.00 元目标价，对应35.6 倍/31.5倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有38.0%的上行空间。

风险

新业务及新板块拓展不及预期；行业竞争加剧；商誉减值风险。