投资要点

2024 年，实现营收27.8 亿元，同比增长63.5%，归母净利润2.9 亿元，同比增长184.5%，扣非归母净利润2.7 亿元，同比增长194.3%。国内业务企稳，海外业务高增长，驱动营收利润高增长。

2025 年一季度，公司实现营收5.1 亿元，同比增长2.5%，归母净利润1.0 亿元，同比增长89.6%，扣非净利润0.8 亿元，同比增长63.2%。一季度期出让子公司控制权后不再并表，营收增速受到影响，运营效率提升带动利润高增长。

运营效率提升明显，盈利能力增强

公司运营效率和盈利能力持续提升，2024 年扣非净利率为9.7%，同比提升4.3Pcts，在整体毛利率受到非主营业务拖累的情况下，盈利能力仍然明显提升，主要得益于运营效率提升， 销售/管理/研发费用率分别下降4.9Pcts/2.1Pcts/4.3Pcts。

2025Q1 扣非净利率为15.6%，同比提升5.8Pcts，主要系毛利率提升和费用率下降。一季度毛利率为47.7%，同比提升4.2Pcts，剥离加工业务后毛利率提升明显。销售/管理/研发费用率分别下降1.7Pcts/0.1Pcts/1.4Pcts。

海外业务继续高增 ，前装业务进展

2024 年，分行业来看：交通运输增长28.94%、交通出行增长30.92%、创新业务增长33.57%、前装业务增长119.80%、他业务增长279.00%。各行业业务收入均实现较高增长，前装业务取得较大进展。

分地区来看，国内主营业务收入 6.93 亿元，同比增长 14.80%，海外主营业务收入 12.81 亿元，同比增长 44.99%。公司在全球范围内持续扩大营销网络，全力抓住人工智能在商用车行业应用带来的商业机会，海外业务继续高增长。目前海外供应链已经成熟，未来公司将继续推进海外产能布局，新建智能制造中心以满足不同区域海外业务的增长需求，打造全球变局下业务韧性。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收为26.34/33.87/42.95 亿元， 同比-5.16%/+28.59%/26.80%， 归母净利润为3.91/5.06/6.63 亿元， 同比增长34.93%/29.35%/30.90%，对应EPS 为2.21/2.86/3.74 元，对应PE 为23/17/13 倍，维持“买入 ”评级。

风险提示

贸易摩擦风险 、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险