事件：4 月24 日晚间，锐明技术发布2024 年年报及2025 年一季报。年报显示，公司全年实现营业收入27.77 亿元，同比增长63.45%；归属于上市公司股东的净利润2.90 亿元，同比增长184.50%。2025 年一季度营收5.15 亿元，同比增长2.53%；归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元，同比增长89.60%。

Q1 业绩坚挺。根据公司公告，4Q2024 公司收入8.59 亿元，同比增长85.56%；归母净利润0.70 亿元，同比增长238.63%，四季度毛利率、净利率分别为28.27%、8.26%。1Q2025 公司归母净利润1.01 亿元，业绩坚挺，毛利率、净利率分别为47.71%、19.47%，分别同比+4.17pct、+8.89pct。费用率方面，2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.39%、8.78%、10.21%，分别同比-4.90pct、-2.11pct、-4.29pct，展现了明显的规模效应，公司收入的快速提升，同时费用增速较慢，带来了收入利润的剪刀差。

剥离低毛利率业务，轻装上阵。根据公司公告，公司已经剥离其低毛利率业务，并为公司带来了0.19 亿元的非经常性收益。我们认为，2025 年公司将轻装上阵，其报表的业务一致性有所提升，业务的投入方向更加明确。此外，2024 年公司国内收入14.89 亿元，同比增长82.48%；海外业务收入12.88 亿元，同比增长45.87%，主要销售区域包括北美、欧洲、中非、亚太等地。

投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入26.66、34.95、45.35 亿元，实现归母净利润3.88、5.27、7.00 亿元，对应PE 为23x、17x、13x，维持“增持”评级。

风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济波动风险等。