投资要点

2025 年上半年，公司实现营收11.56 亿元，同比+0.29%；归母净利润2.03 亿元，同比大幅增长64.21%；扣非净利润1.78 亿元，同比+50.70%。其中，Q2 实现营收6.41 亿元，同比-1.43%，归母净利润1.02 亿元，同比+45.09%，扣非净利润0.98 亿元，同比+41.74%。

聚焦主业发展，盈利能力提升

公司业务在美国关税政策的巨大扰动下体现出了强大的韧性，通过剥离非主营业务、聚焦核心战略，推动利润高增长。剥离非主营业务后， 毛利率显著提升，2025H1 综合毛利率达47.92%，同比上升7.18 个百分点。上半年归母净利率为17.57%，同比提升6.84 个百分点 。销售/管理/研发费用率分别为8.72%、10.35%、12.63%，分别同比-0.83pct/+1.05pct/0.10pct。

海外业务韧性凸显，前装业务突破式增长

前装业务突破式增长：欧标补盲产品、电子后视镜及紧急刹车系统放量，欧洲高端客户拓展顺利，AI 技术赋能打开长期空间。 上半年前装业务实现收入1.07亿元，同比激增198.50%，占营收比重提升至9.25%。

海外业务韧性凸显。2025H1 公司与海外客户的合作进一步不加深，海外收入占比进一步提升，是收入来源的主要驱动力，上半年海外收入7.69 亿元，同比增长27.84%，占比达66.51%。为应对贸易摩擦不确定性带来的风险，公司在持续不断做布局和准备。在供应链端，越南工厂的2 期工程已经基本完成，将逐步投产；市场端，通过提供本地化解决方案深化客户合作。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收为27.18/35.12/44.99 亿元， 同比-2.15%/+29.22%/28.13%， 归母净利润为4.04/5.31/7.10 亿元， 同比增长39.39%/31.31%/33.72%，对应EPS 为2.24/2.95/3.94 元，对应PE 为22/17/13 倍，维持“买入 ”评级。

风险提示

贸易摩擦风险 、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险