核心观点：

2025 年业绩如期高增，逻辑持续兑现。公司发布2025 年业绩预告，公司预计归母净利润同比增长27.6%-37.9%，达到3.7-4.0 亿元，扣非归母净利润同比增长24.9%-36.0%，达到3.4-3.7 亿元。从盈利能力来看，公司主业具备突出的市场竞争力，我们持续看好后续业务进展。

算力配套、欧标前装、无人驾驶有望打开新兴增长点。（1）算力配套业务值得重点期待，近期公司正式成立了“数智装备产品事业部”，目前海外算力景气度高，对于新一代算力中心配套产品，客户更加看重供应商全球布局的支撑，需要有效的海外产能承接，这一产业阶段性机遇给予公司发展相关业务的契机；（2）欧标前装业务进展顺利，公司已在欧标客车领域具备先发优势，2024 年公司的欧标前装产品已经搭载在国内主机厂客户的大型客车上，顺利在欧洲实现落地销售；（3）无人驾驶方面，公司重点推动 Robobus 解决方案在全球市场的落地应用，应用场景包括城市公共交通、景区接驳、机场接驳等，同时也积极拓展在货运、矿山等场景的市场机会。

盈利预测与投资建议。参考2025 年公司业绩预告，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为26.8 亿元、35.1 亿元、43.6 亿元，归母净利润为3.9 亿元、5.0 亿元、6.2 亿元，同比增速33.5%、30.2%、22.8%。

参考可比公司，考虑到公司业绩成长空间可观，前装进展以及端侧AI 应用值得期待，给予公司2026 年合理估值倍数25 倍PE，合理价值69.74元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新技术推进不及预期的风险；中美贸易摩擦风险；汇率波动风险；前装业务进展不及预期。