1H21环保板块业绩修复

1H21，环保板块实现营收2209亿元，同比增长24.3%，增速同比提升14.9ppt，实现归母净利润284亿元，同比增长10.3%，增速由负转正。

发展趋势

环保板块盈利整体增长亮眼，固废增长延续性强。由于1H20疫情导致的低基数，1H21环保各版块表现亮眼，水务运营、水处理、监测、大气治理净利润分别同比增长25.1%6/33.6%/25.6%/73.5%，均实现由负转正；由于启迪环境计提大幅减值，固废板块同比下滑1%，剔除后同比增长28%，自2H17以来持续保持高增长，进一步验证固废板块增长延续性。

2021年初至今环保行业跑赢大盘。2021年初至今，环保板块整体表现稳健，与28个申万一级板块涨跌幅相比排名第11，分别跑赢同期上证A股和创业板指10.1/6.7ppt，估值略有回升但仍处历史底部（截至2021年8月底行业整体P/E（TTM）约19.8倍）。

持续看好行业景气度高、龙头竞争优势明显的细分板块。市场担忧toG业务现金流稳定性以及订单增长的延续性导致环保板块估值持续处于低位。但我们认为技术优势明显、经验丰富的龙头企业盈利和商业模式边际向好，未来有望延续高增长趋势。建议持续关注资源化、垃圾焚烧、工业尾气治理：资源化：1H21资源化板块净利润同比增长102%，我们认为资源化具备减排属性，有望受益碳中和政策。且行业商业模式清晰，龙头企业渠道优势明显叠加推动技术持续迭代，市占率有望持续提升。建议关注高能环境、浙富控股（未覆盖）、英科再生（未覆盖）。

垃圾焚烧：1H21垃圾焚烧板块净利润同比增长42.8%，我们认为垃圾焚烧属政府刚需，盈利可持续性较强，且其现金流相对稳定，我们看好垃圾焚烧未来保持稳健增长，建议关注瀚蓝环境、光大环境Ho工业尾气治理：工业不断发展带动尾气治理需求不断提升，我们看好半导体行业迎来高速发展，且在国产替代大趋势下，行业需求进一步提升。带动半导体废气治理公司需求快速提升，建议关注盛剑环境（未覆盖）。

盈利预测

维持相关公司盈利预测不变。

估值与建议

维持相关公司评级、目标价不变。

风险

融资风险，资产减值风险，政策推进不及预期。