侨银股份12 月6 日公告：公司预中标广东省罗定市城区环境卫生服务市场化运营项目（第一标段），中标金额7853 万元，合同期限为3 年。11 月以来，公司接连获得多项城市管理和环卫服务合同，展现良好的发展态势。公司城市管理和环卫服务业务以财政付费模式为主，有望受益于化债政策带来的现金流改善，看好2025-2026 年报表修复和业绩成长前景。维持“买入”评级。

持续获取订单，有望驱动营收增长

11 月以来，公司已公告3 项城市管理和环卫服务合同：中标山东省临沂市平邑县城区环卫市场化作业项目，预估中标总金额7.19 亿元/30 年，对应中标金额2397 万元/年，服务期3+3+……+3 年，最长不超过10 个周期30年， 服务合同三年一签； 中标广州市荔湾区城市管理和综合执法局2025-2026 年度河涌和堤岸保洁服务采购项目（包1、包2），中标金额4496万元/2 年；中标广东省罗定市城区环境卫生服务市场化运营项目（第一标段），中标金额7853 万元/3 年。公司持续获取订单，有望驱动营收增长。

推进数智化发展，无人装备多地试点

公司积极推进数智化发展，据公司官方公众号报道，10 月15 日-21 日，公司自主研发的Model-Y 室外1 吨级无人清扫机器人和Model-AC 城管公安无人巡逻配送机器人，在云浮市展开试点；11 月侨银人工智能机器人在福建福州、广东广州、陕西渭南等地同步展开试点。

下修可转债转股价格，推动业务模式创新

根据11 月25 日公告，公司下修“侨银转债”转股价格，由25.03 元调整为18.00 元，有望增强投资者信心，促进可转债转股。11 月6 日，公司董事会聘任夏冠明先生担任公司总经理，据环境司南报道，夏冠明在物业行业深耕多年，有望推动公司业务模式创新，整合行业资源，提高企业运营效率。

给予2025 年18.7 倍PE，目标价15.71 元

维持盈利预测，我们预计2024-2026 年归母净利润为2.94/3.41/3.93 亿元。

可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为17.8 倍（前值15.7 倍）。考虑公司新增订单强劲、数智化赋能未来发展，给予估值溢价；资产负债率高于可比公司均值，财务费用较高，下调估值溢价至5%。给予公司2025 年18.7倍PE（前值18.8 倍），对应目标价15.71 元（前值15.79 元）。

风险提示：化债政策推进不及预期，环卫市场化进度不及预期，新增订单规模不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。