侨银股份公布业绩：2024 年实现营收39.14 亿元（yoy-0.74%），归母净利2.89 亿元（yoy-8.71%），基本符合我们预期（2.94 亿）；1Q25 实现营收9.36亿元（yoy-4.32%），归母净利0.68 亿元（yoy-29.73%），低于我们预期（0.91-1.01 亿元），主要系收入低于预期、1Q24 坏账准备转回所致。公司新签合同年化金额保持增长，持续布局环卫机器人领域，完善智慧环卫生态体系，维持“买入”评级。

拓展6 个重点城市，物业和人工智能等多领域实现突破截至2024 年末，公司在手待执行订单总额达420 亿元。2024 年新进入6个重点城市，在物业、人工智能装备、科技服务、再生资源循环利用等领域实现突破性发展。公司作为中国城市管理服务领军企业，业务布局全国，品牌和规模优势显著，待执行合同充足，将有力保障未来业绩。

拟投资人工智能产业生态总部，持续布局智慧城市机器人领域根据2025 年2 月公告，公司拟出资不超过10 亿元于江苏吴江投资侨银人工智能产业生态总部项目，研发制造道路清扫、物业保洁、巡逻配送、城市巡检等无人驾驶机器人产品。公司持续布局智慧城市机器人领域，有望完善人工智能和智慧城服生态体系。

拟定增9 亿元，1Q25 经营现金流净额同比大幅转正2024 年公司应收账款26.56 亿元（yoy+23.08%），经营现金流净额1.58 亿元（yoy+98.29%），资本开支3.96 亿元（yoy-23.78%），2024 年DPS 0.1元，同比持平。1Q25 经营现金流净额1.98 亿元（1Q24 -0.67 亿元），回款同比改善。2024 年8 月，公司披露定增预案，拟募集资金9 亿元，用于“城市大管家”装备集中配置中心及智慧城市管理数字化项目，为公司战略落地提供资金保障。

下调盈利预测，目标价14.36 元

根据公司订单情况，下调环卫收入预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.76、0.82、0.85 元（2025-2026 年下调10%、15%）。可比公司2025年预期PE 均值为18.9 倍，给予公司2025 年18.9 倍PE，目标价14.36元（前值15.71 元，基于2025 年18.7 倍PE）。

风险提示：化债政策推进不及预期，环卫市场化进度不及预期，新增订单规模不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。