2024&1Q25 符合市场预期

公司公布2024&1Q25 业绩：2024 年营业收入15.84 亿元，同增11.93%，归母净利润2.02 亿元，同增44.8%；1Q25 期间公司营业收入3.9 亿元，同增2.36%，归母净利润0.558 亿元，同增2.25%，整体符合预期。

发展趋势

公司PLC 及PC-based 产品高速增长，伺服已经跃居国产第二，产品矩阵持续丰富完善。公司2024 年控制类/步进类/伺服类业务收入分别同增46.7%/3.01%/11.4%至2.5/6.1/7.1 亿元。1）控制类：公司产品端持续推出新品例如小型PLC SC 系列，中型PLC MC 系列，大型PLC LC 系列等，均取得了较好的市场突破。此外公司还研发了S 系列的运动型PLC，并推出诸多高速PC-based 控制卡，在半导体等高端制造场景不断开拓。其中公司PLC 业务2024 年收入同增88.16%，增长亮眼。2）伺服类：公司L7、L8 系列的伺服产品技术水平逐步达到市场领先，且27 位高精度编码器已量产，产品竞争力持续增强。根据MIR 数据，2024 年公司伺服业务市占率约为3.81%，位列国产第二。

组织变革成效显著，公司经销收入同比高增。公司组织变革之下一改以往直销为主的策略，2024 年经销收入同增93.1%至7.65 亿元。

公司高效打造机器人板块增长点。公司通过超高功率密度的无框力矩电机、关节模组、空心杯电机以及灵巧手、小脑运控控制等打造一系列的人形机器人产品和解决方案。

1、灵巧手：公司设立深圳灵巧驱控基于空心杯电机模组向整手延展布局。

目前公司已推出一款灵巧手，2Q25 计划推出第二款20 自由度灵巧手，3Q25 推出第三款更加轻量化灵巧手，2026 年计划推出绳驱灵巧手。

2、关节模组：公司2024 年2 月成立上海雷赛机器人，专注于无框力矩电机以及关节模组的开发。此前公司与德国的老牌运控标杆企业德国芯控Synapticon 等公司合作开发新一代高性能关节模组，持续助力人形机器人行业发展。

盈利预测与估值

我们维持2025 年净利润2.6 亿元预期，同时引入2026 年3.2 亿元净利润预期，当前股价对应2025/26 年53.4x/43.5x 市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司积极切入机器人板块打开增长潜力，且机器人板块估值中枢普遍较高，我们上调公司目标价71.4%至60 元，对应2026 年57.1x 市盈率。维持跑赢行业评级，对比当前股价仍有31.3%的上涨空间。

风险

需求不及预期，行业竞争加剧，新产品拓展不及预期。