事件：1）发布股权激励草案，拟授予激励对象股票权益（股票期权600万份、第一类限制性股票730 万股）合计1330 万股，占总股本4.32%，其中股票期权行权价50.6 元/份，限制性股票授予价25.3 元/股；2）发布员工持股计划，拟筹资不超过11005.5 万元，涉及股票总规模预计不超过290 万股，占总股本0.94%，计划购买价格为37.95 元/股。

考核目标彰显公司增长信心：根据激励计划&持股计划考核目标（营收或利润达到目标即可，以行权/归属比例100%为例），25-27 年公司营收增速预计为20%/25%/20%，净利润增速预计为30%/23%/19%。

运控主航道行稳致远、变革红利持续体现。1）公司持续通过“步进+伺服+PLC”解决方案深耕下游细分行业：24 年公司伺服收入同比+12%，市占率达3.8%，同比+1.4pct（内资仅次于汇川），小型PLC 收入同比+88%，快速突破市场。2）经销模式开始显著贡献：24 年公司经销收入7.7 亿元，同比+93%，24 年底经销商达200+家，办事处30+个，公司将凭借经销渠道优势，进一步拓展下游行业及覆盖度，带动业绩持续快速增长。

打造机器人第二曲线、产品思路清晰。公司在机器人领域定位核心零部件、组件和解决方案供应商，24 年先后成立上海雷赛机器人/深圳灵巧驱控子公司分别专注于无框/空心杯电机、模组及解决方案，相关产品均已于24H2/25Q1 发布并持续迭代，同时通用机器人运动控制系统在研，依托主业运控优势，不断拓宽机器人产品矩阵。客户层面，公司积极对接下游客户并参加海内外展会（如美国AUTOMATE），已与数百家国内外机器人企业以及模组厂家进行长期的业务合作，有望逐步贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：维持25-27 年公司归母净利润2.8/3.7/4.8 亿元，同比+40%/+31%/+31%，对应现价PE 分别为55x、42x、32x，考虑到机器人业务空间广阔，维持“买入”评级

风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。