11月20日，A股市场高开低走，三大指数均下跌，创业板指跌逾1%。大消费、煤炭、锂电池、汽车等板块调整，整个A股市场超3800只股票下跌，仅有逾1400只股票上涨。A股市场成交额为1.72万亿元，已连续5个交易日低于2万亿元。

资金面上，资金情绪出现分歧，截至11月19日，11月以来A股融资余额增加超110亿元。11月以来的14个交易日中，沪深两市主力资金有13个交易日出现净流出。

分析人士认为，近期A股日成交额重回2万亿元以内，进入存量资金博弈市场，板块持续轮动。市场短期或延续震荡行情，风险资产波动性或加大，但中长期向好趋势不改，资金面、政策面和基本面仍有支撑。

大小盘股均出现调整

11月20日，A股市场三大指数全线高开，深证成指、创业板指开盘均涨逾1%。开盘后，A股市场逐渐走低。截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数、北证50指数分别下跌0.40%、0.76%、1.12%、1.24%、1.07%。

大盘股集中的上证50指数、沪深300指数分别下跌0.40%、0.51%，小微盘股集中的中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别下跌0.63%、0.83%、0.66%，大小盘股均出现调整。

个股方面，个股多数下跌，整个A股市场上涨股票数为1453只，49只股票涨停，3850只股票下跌，20只股票跌停。市场成交小幅缩量，当日A股市场成交额为1.72万亿元，较前一个交易日减少200亿元。

从盘面上看，银行、锂矿、消费电子、稀土等板块表现活跃，大消费、煤炭、锂电池、汽车等板块调整。申万一级行业中，建筑材料、综合、银行行业涨幅居前，分别上涨1.40%、0.87%、0.86%;美容护理、煤炭、电力设备行业跌幅居前，分别下跌2.39%、2.10%、1.96%。

银行板块继续走强，板块内中国银行上涨4%，建设银行、邮储银行均涨逾3%，民生银行涨逾2%，光大银行、青农商行、华夏银行、交通银行等多股涨逾1%。其中，中国银行、工商银行股价均创历史新高，中国银行总市值超过贵州茅台，位居A股第四。

此前表现活跃的电力设备板块调整，板块内泰永长征跌停，天际股份、华盛锂电、维科技术均跌逾9%，海科新源、ST易事特跌逾7%，大全能源、华盛昌、新宙邦等跌逾6%。

前海钜阵资本投资总监龙舫表示，近期A股市场日成交额重回2万亿元以内，进入存量资金博弈市场，板块持续轮动。首先，增量资金入场节奏放缓，存量资金在不同板块间流动，寻找获利机会。其次，在上证指数此前突破4000点之后，投资者对后市分歧加大，交易更为频繁，在防御和进攻板块间不停切换，导致板块轮动加速。再次，前期大科技板块涨幅较大，部分AI科技股处于高位，获利资金从科技板块流出，分散配置到主题、消费、周期等板块，导致板块轮动。最后，市场上的量化资金和游资以交易型资金为主，这些资金在热点题材股中快进快出，放大了轮动效应。

资金情绪出现分歧

近期，市场连续震荡，11月以来，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌0.60%、2.97%、4.56%。

从近期市场成交情况来看，11月以来的14个交易日中，A股有6个交易日成交额超2万亿元，8个交易日成交额不足2万亿元。其中，11月14日-11月20日，A股成交额连续5个交易日不足2万亿元。

持续震荡之下，资金情绪出现一定分歧，杠杆资金流入市场放缓，主力资金持续流出市场。

从融资资金来看，Wind数据显示，截至11月19日，A股两融余额报24979.40亿元，融资余额报24803.25亿元，11月以来A股市场融资余额增加114.05亿元。

从行业情况来看，11月以来申万一级31个行业中有18个行业融资余额增加，电力设备、基础化工、医药生物行业融资净买入金额居前，分别为161.69亿元、54.04亿元、21.66亿元。在出现融资余额减少的13个行业中，电子、非银金融、通信行业融资净卖出金额居前，分别为40.89亿元、39.54亿元、36.34亿元。

从个股情况来看，11月以来融资客对227只股票加仓金额超1亿元，对宁德时代、东山精密、天赐材料、隆基绿能、天华新能加仓金额居前，分别为32.47亿元、16.65亿元、10.52亿元、10.35亿元、7.95亿元。

从主力资金情况来看，截至11月20日，11月以来沪深两市主力资金有13个交易日净流出,在11月3日-11月12日连续7个交易日净流出，在11月14日-11月20日连续5个交易日净流出。其中，11月20日沪深两市主力资金净流出366.03亿元。

行业板块方面，11月20日申万一级行业中有6个行业出现主力资金净流入，其中通信、房地产、综合行业主力资金净流入金额居前，分别为14.28亿元、5.32亿元、1.02亿元。在出现主力资金净流出的25个行业中，电力设备、电子、计算机行业主力资金净流出金额居前，分别为61.67亿元、38.47亿元、35.99亿元。此外，医药生物行业主力资金净流出超30亿元，国防军工、汽车、机械设备、基础化工、传媒行业主力资金均净流出超20亿元。可以看到，主力资金从近期有所表现的板块流出。

个股层面，11月20日有67只股票主力资金净流入超1亿元，新易盛、天孚通信、华映科技、阳光电源、常山北明主力资金净流入金额居前，分别为9.92亿元、7.00亿元、4.69亿元、4.27亿元、3.59亿元。多氟多、香农芯创、宁德时代、比亚迪、航天发展主力资金净流出金额居前，分别为13.95亿元、13.54亿元、8.35亿元、7.22亿元、6.87亿元，主力资金从近期热门股流出明显。

中长期向好趋势不改

“当前市场将继续呈现震荡调整态势，但中长期向好趋势不改，资金面、政策面和基本面仍有支撑。”龙舫表示，科技板块如AI、新能源等仍是机构看好的主线，但短期面临收益兑现压力。

富荣基金基金经理李延峥表示，市场轮动仍在持续，并逐渐向非科技线扩散，海外方面，近期关于AI领域是否存在泡沫的讨论日益增多。当前海外科技巨头在资本开支方面总体保持理性，与其现金流状况及云业务增速基本吻合，因此若后续算力核心标的出现大幅回调，反而可能成为重点关注的良机。当下市场下行风险或相对可控，建议避免追高。

“国内方面，随着金融总量指标相继回落，宏观流动性驱动的逻辑会边际弱化，但并不意味着行情的结束。”招商证券首席策略分析师张夏表示，往后看，市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动。海外方面，市场风险偏好的修复将取决于因政府关门而积压的美国经济数据以及美联储等的表态，目前市场需要一个信号来降低预期的不确定性。

“市场短期或延续震荡行情，难有方向性突破。前期风险资产估值修复的预期较为充分，随着四季度投资端压力逐步显现，风险资产波动性或加大。”中银证券首席策略分析师王君表示，当前海外联储，尤其是美联储的降息进程，正处在一种高度不确定状态，12月是否降息将高度依赖于即将发布的通胀及就业数据。短期板块轮动速度或加快，前期滞涨的消费板块会随着岁末年初通胀数据的回暖出现阶段性修复行情，市场风格也会迎来阶段性均衡化，但通胀数据修复持续性或制约行情持续性，可以密切关注经济数据、美联储政策预期等关键变量。

对于市场配置，龙舫表示，投资者可以进行“哑铃式”配置，均衡配置进攻性资产与防御性资产。一方面配置AI、半导体、机器人、新能源等科技成长资产，一方面配置银行、电力、煤炭、有色、石油石化等高股息红利资产。