投资要点

芯瑞达受累显示终端而业绩下滑。2024 年前三季度，公司营业7.6 亿元，同比减少25%，归母净利润0.75 亿元，同比下降45%。业绩下滑主要是显示终端销售价格和数量双降，导致终端收入同比下降61%。然而，公司的显示模组业务（即LED 背光）营收同比增加7%，其中Mini 显示模组（即MiniLED 背光）按相同口径同比增加近一倍。可见，公司MiniLED 背光业务保持着良好发展态势。

MiniLED 背光有望驱动四季度业绩反转。随着国家“以旧换新”等政策推进，9 月下旬以来，Mini 显示终端上市厂家、品类与数量加大，消费热情高涨。公司订单接入情况体现出行业相同或一致的特征。公司表示“从近段时间出库及订单接入来看，公司对股权激励计划的年度目标仍坚定信心”。

根据公司股权激励考核指标，以2022 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于40%。公司2022 年归母净利润为1.06 亿元，若2024 年要达成考核要求指标，需实现归母净利润1.48 亿元，意味着2024Q4 单季度需完成净利润0.73 亿元。若实现，则相对2023Q4 的0.31 亿元增长137%，环比2024Q3 的0.21 亿元增长250%，实现业绩大幅反转。

布局车载显示，拓宽未来成长空间。车载显示终端是公司战略发展的重要布局。

公司Mini 车载显示技术在CMS、仪表、中控、副驾与后娱等智能座舱显示场景的丰富应用。同时，公司参股的安徽瑞龙电子（同一实控人旗下公司，上市公司参股25.42%），其业务进展充分协同公司车载显示业务。瑞龙电子于近期的品牌厂商科技日上展示了全球有竞争力的智能座舱解决方案，其座舱域控产品采用高性能车规级SOC，性能实测较当前市场旗舰芯片高13%，可支持10 屏异显、16路摄像头输入、LPDDR5X+UFS4.0 黄金存储组合等功能。

投资建议：预计公司四季度净利润将同比大幅增长，我们认为家电消费支持类的政策在明年延续的概率较大，对明年业绩构成利好。预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.5 亿、2.0 亿、2.5 亿元，分别同比变动-10%、+34%、+25%，维持买入评级。

风险提示：补贴政策退出的风险；竞争加剧的风险。