投资要点

事件：芯瑞达发布2025Q2报告

2025年上半年：营业收入4.9亿元，同比+2%。归母净利润0.67亿元，同比+24%。扣非归母净利润0.66亿元，同比+48%。毛利率24.4%，同比+2.8pct。

2025Q2单季度：营业收入2.3亿元，同比+0.3%，环比-10%。扣非归母净利润0.20亿元，同比+33%，环比-57%。毛利率23.5%，同比+2.1pct，环比-1.6pct。

2025上半年分产品，显示模组占比88%，营收4.3亿元(同比+30%)，毛利率25.5%(同比-1.5pct)。显示终端占比10%，营收0.5亿元(同比-63%)，毛利率8.5%(同比+3.7pct)。

加码Mini LED显示技术布局，推动业绩高增。2025上半年，1）公司扣非净利润同比+48%，增长主要来自核心业务显示模组的增量，特别是Mini显示模组产品。2）全面加速Mini LED显示技术多领域、多维度合作项目推进，在实现量产的基础上，加大Mini LED产能配置与提升。3）重点推进多个MicroLED、MiniRGB等新前沿创新技术研发与产品应用。申请发明5项、受理6项，外观设计申请1项，实用新型受理4项。

加大车载显示布局力度，推出股权激励方案。2025年6月20日，披露了《关于2025年限制性股票激励计划授予登记完成的公告》，向57名激励对象授予限制性股票96.86万股，授予的限制性股票上市日为2025年6月26日，授予价格8.36元/股。业绩考核目标：1）净利润：2025-2027年净利润（目标值）不低于1.56亿、1.89亿、2.24亿元；2）车载显示收入：2025-2027年目标值0.5亿、1.0亿、2.0亿元。

在车载显示领域，公司车载Mini背光显示光电系统可直接作为显示模组。通过参股瑞龙电子，借助其股东及供应链定点资源，协同提升相关产品于主机厂商的供应链级次。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为14.2、17.4、20.9亿元，同比增长20%、22%、20%；归母净利润分别为1.7、2.0、2.5亿元，同比增长42%、20%、26%，3年复合增速29%，对应PE分别为28、23、19倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，国际贸易风险。