投资要点

2026 年8 月24 日晚，森麒麟发布2026 年半年度报告。2026H1公司实现营业收入44.22 亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润4.20亿元，同比下降37.47%；实现扣非归母净利润4.03 亿元，同比下降39.63%；2026Q2 单季实现营业收入约23.40 亿元（同比+13.4%、环比+12.4%），归母净利润约2.10 亿元（同比-32.3%、环比基本持平），扣非归母净利润约2.06 亿元（同比-34.0%、环比+4.6%）。

营收逆势增长，全球化产能布局与经营质量持续优化报告期内，在轮胎行业面临原材料价格波动、海运费高企及海外贸易壁垒扰动背景下，公司营收仍实现逆势增长，2026Q2 单季营收同比+13.4%、环比+12.4%，呈加速态势；经营活动现金流净额同比大增1657%至4.52 亿元，盈利质量与回款能力显著改善。公司坚定推进“走出去”全球产能布局：泰国罗勇基地稳健运营，摩洛哥海外工厂建设稳步推进，建成后将有效规避贸易壁垒、贴近欧美终端市场；同时产品持续向高端化、大尺寸、低滚阻集中，航空轮胎等特种产品蓄势，单车价值量与盈利韧性不断提升。

行业供给有序、需求回暖，轮胎出海龙头充分受益供给端，近年来国内轮胎行业历经产能出清与格局优化，新增低效产能受限、头部企业集中度提升，“反内卷”与绿色制造要求趋严，供给约束增强；需求端，全球汽车产销稳步增长、新能源车渗透率提升带动配套与替换需求，北美、欧洲等海外替换市场空间广阔。公司出口及境外收入占比超92%（2026H1 达92.98%），为轮胎出海核心标的，有望在行业景气回升与国产轮胎全球份额提升中持续受益。

风险提示：

原材料（天然橡胶、合成橡胶）价格大幅波动风险；海外贸易政策、关税及反倾销壁垒变化风险；海运费大幅波动风险；汇率波动风险；海外工厂建设进度不及预期风险。