核心观点：

事件：公司公布2025 年报，实现营收9.18 亿元，同比增长70.66%；归母净利润2.00 亿元，同比增长1138.28%。毛利率48.06%，较上年同期降低4.77 个百分点，净利率22.76%，较上年同期增长19.07 个百分点。

点评：2025 年业绩修复趋势显著，主要原因是随下游客户人事调整落地，审批效率逐步恢复正常，合同签订进度回归正常水平，收入规模实现显著回升；归母净利润提升主要原因为收入稳步增长、持续加强降本增效以及期间费用优化控制工作、加大应收账款回款力度使得信用减值损失较去年同期有所减少。

核心投资逻辑：（1）营收端受益军民和国内外双布局，公司以军工和民航产品销售为主，国防领域十五五内外需景气有望共振，同时维修后市场有望逐步放量，武器装备更新换代推进检测需求提升；民航领域全球及我国民航客机机队规模持续增长带动机载设备新需求和维护市场增长，同时国产大飞机产业规模化发展有望提速。（2）格局端，公司是军民两用起落架着陆系统及刹车制动产品领军企业，逐步实现从零部件供应商向系统级供应商转变，产品已列装多种型号，同时积极布局民机国产化、航材自主可控和前装市场，积极融入全球起落架市场配套和自主研制。（3）产能端，正定生产基地扩充产线能力，新购置若干套加工设备。2025 年度募投项目资金总额不超过19.70 亿元，用于起降系统产能扩建、民航产品产业化、民航大飞机适航保障能力提升项目。

盈利预测与投资建议：预计26-28 年EPS 分别为0.78/0.99/1.27 元/股。综合考虑公司深耕起落架着陆系统及刹车制动产品，有望受益军民用/前后装/国内外市场开拓。参考可比公司估值，给予公司26 年55 倍的PE 估值，对应合理价值42.87 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：订单不及预期、市场竞争加剧、募投项目建设不及预期。