事件描述

公司公布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入56.73 亿元，同比增长64.7%；归母净利润1.09 亿元，同比增长400.6%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长442.8%。其中2026 年第二季度实现营业收入34.51 亿元，同比增长118.6%，环比增长55.4%；归母净利润1.69 亿元，同比增长1370.1%，环比增长约382.5%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比增长1397.9%，环比增长约366.2%。

事件评论

26Q2 业绩显著改善。2026Q2 海外MTBE 价差584 元/吨，较一季度1,004 元/吨收窄42%；国内MTBE 价差598 元/吨，较一季度911 元/吨收窄34%；顺酐价差161 元/吨，环比改善274%；甲乙酮价差9,093 元/吨，较一季度863 元/吨大幅扩大954%。26Q1 公司产品价格大幅上涨，部分海外收入确认在二季度。公司汽油调和品MTBE 辛烷值较高，均为调和汽油的优质原料。MTBE 虽面临产能扩张下的供应压力，但国内在替代性调油需求下或仍有增长空间，海外MTBE 出口需求亦高速增长。公司通过建设混合醇醚项目，MTBE 产能超百万吨，成为我国第一大MTBE 出口商；利用独特大亚湾区位优势，可进一步拓展东南亚等海外市场。

2026 年随着新增供给逐步下滑，行业景气度持续修复。2025 年石化行业产能投放的历史高峰之一，然而下游需求，尤其是与房地产相关的传统领域，增速放缓甚至出现下滑。这直接导致基础化工品领域行业同质化竞争问题凸显，产品价格持续承压，行业整体盈利能力跌至历史低位。过去5-7 年的传统投资周期，已被近年集中大规模扩能彻底打破。因产能投放过于集中，市场需更长时间消化巨量新增产能，行业复苏周期将显著拉长。过往上行周期中，盈利增长主要依赖产品价格普涨；进入当前阶段，盈利驱动因素已转向成本管控、工艺优化、差异化产品及产业链协同等内生性竞争力的提升。

国内LPG 深加工龙头，技术研发实力强劲。公司始终专注于对原料碳四的深度加工，主要产品包括MTBE（116 万吨/年）、顺酐（44 万吨/年）、乙酸仲丁酯（20 万吨/年）、丁酮（10 万吨/年）、乙酸乙酯等。2025 年公司主营业务国内收入占比 59%，出口占比 41%，其中依托公司区位优势，大量 MTBE 出口海外。顺酐产品质量行业领先，以国内市场为基础，出口量逐步提升，抢占海外高端顺酐市场。异丙醇、乙酸仲丁酯、丁酮、乙醇等产品稳定供应国内市场。此外，公司董事长研发出身，重视创新引领企业发展，多管理层亦拥有技术背景，持股共享公司发展成果。公司营收稳健增长，受行业景气度影响，短期盈利承压。

作为国内LPG 深加工龙头，预计2026 年-2028 年公司归母净利润为5.1 亿元、6.4 亿元、7.6 亿元，对应2026 年9 月4 日收盘价的PE 为10.0 倍、8.0 倍、6.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。