事件描述

公司公布2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入87.37 亿元，同比增长63.54%；归母净利润1.11 亿元，同比增长273.71%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长279.28%。

其中2026 年第三季度实现营业收入30.64 亿元，同比增长61.43%，环比下降11.21%；归母净利润241 万元，同比增长102.81%，环比下降98.57%；扣非归母净利润197 万元，同比增长102.54%，环比下降98.81%。

事件评论

26Q3 业绩承压。26Q3 公司主要产品顺酐、甲乙酮市场均价为8300 元/吨、7961 元/吨，环比+13%、-20%，价差分别为1061 元/吨、3276 元/吨，环比+560%、-64%。2026 Q3惠州宇新MTBE 税后均价为6,505 元/吨，环比上涨4.1%，原料华南甲醇均价3,205 元/吨（环比-3.1%），华南液化气均价为6,378 元/吨（环比-8.0%），MTBE 税后价差1,251元/吨，环比大幅增长109.3%。公司汽油调和品MTBE 辛烷值较高，为调和汽油的优质原料，海外MTBE 出口需求高速增长，公司通过建设混合醇醚项目，MTBE 产能超百万吨，成为我国第一大MTBE 出口商；利用独特大亚湾区位优势，可进一步拓展东南亚等海外市场。

布局电子化学品，未来空间广阔。公司与新宙邦共同出资设立惠州新宇邦电子材料，宇新股份出资8,000 万元（持股40%），新宙邦出资12,000 万元（持股60%）。合资公司拟建设年产15 万吨高纯电子级溶剂项目，分两期实施，一期建设2 万吨电子级异丙醇和5 万吨电子级乙酸乙酯，建设期不超过2 年，总投资额不超过5 亿元。公司通过现有异丙醇和乙酸乙酯生产业务向下游延伸布局电子化学品业务，完善产能布局，形成业务协同，进一步提升现有产品的附加值和市场综合竞争力。

2026 年随着新增供给逐步下滑，行业景气度持续修复。2025 年是石化行业产能投放的历史高峰之一，然而下游需求，尤其是与房地产相关的传统领域，增速放缓甚至出现下滑。

这直接导致基础化工品领域行业同质化竞争问题凸显，产品价格持续承压，行业整体盈利能力跌至历史低位。过去5-7 年的传统投资周期，已被近年集中大规模扩能彻底打破。因产能投放过于集中，市场需更长时间消化巨量新增产能，行业复苏周期将显著拉长。过往上行周期中，盈利增长主要依赖产品价格普涨；进入当前阶段，盈利驱动因素已转向成本管控、工艺优化、差异化产品及产业链协同等内生性竞争力的提升。作为国内LPG 深加工龙头，公司技术研发实力强劲。公司始终专注于对原料碳四的深度加工，主要产品包括MTBE（116 万吨/年）、顺酐（44 万吨/年）、乙酸仲丁酯（20 万吨/年）、丁酮（10 万吨/年）、乙酸乙酯等。此外，公司董事长研发出身，重视创新引领企业发展，多数管理层亦拥有技术背景，持股共享公司发展成果。

作为国内LPG 深加工龙头，预计2026 年-2028 年公司归母净利润为3.1 亿元、4.2 亿元、5.1 亿元，对应2026 年11 月3 日收盘价的PE 为12.4 倍、9.0 倍、7.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。