核心要点

行情回顾

1、工业金属板块本周下跌3.27%，跑输沪深300指数的2.22%的跌幅，在131个行业中排名第82位。周内板块单日涨跌幅排名多数位于中下游，整体走势偏弱。

2、本周板块主力资金净流出145.01亿元，10月14日单日净流出51.17亿元，资金流出力度最大。持续的资金外流反映机构关注度下降。

3、尽管板块整体走弱，但白银有色周涨幅达28.54%，楚江新材上涨19.10%，中孚实业上涨13.06%。然而，豪美新材下跌11.77%，江西铜业下跌11.35%，铜陵有色下跌11.22%，个股表现分化。

4、截至10月17日，板块市盈率（TTM）为14.81，处于近一年41.73分位，估值较低；市净率（MRQ）为4.07，位于近一年97.11分位，接近高位。需警惕估值偏高带来的风险。

宏观解读

1、国际铜研究小组（ICSG）预测，2025年全球精炼铜市场过剩17.8万吨，而2026年将出现15万吨的短缺。AI发展带来电力需求增长，将推动铜需求上升。矿产端扰动频发，供应紧张，共同推动铜价上涨。

2、进入四季度，几内亚雨季尾声，铝土矿供应将增加。但氧化铝价格已处于低位，行业微利，价格继续下降或不可持续。电解铝价格则上涨，因供应有明确的产能天花板，国内增量有限。

3、美联储低利率导致美元走弱，铜价走强，呈现美元与铜价的负相关性。低利率时代铜的金融属性凸显，对有色金属价格形成支撑。

行业要闻

1、紫金矿业发布三季报，前三季度实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，远超去年全年水平。公司矿产金产量65吨，同比增加20%；矿产铜产量83万吨，同比增加5%。业绩大幅增长受益于产量释放和金价、铜价上涨。

2、紫金矿业对安徽沙坪沟钼矿采选项目进行内部立项，项目估算总投资约72.06亿元，建设采选规模为1000万吨/年，主要产品为钼精矿（含钼品位57%）。项目建成后，紫金矿业有望成为全球最大的矿产钼生产商之一，对行业格局产生重要影响。

投资建议

1、短期关注供需紧俏的铜铝板块：近期，国际铜研究小组（ICSG）预测，全球精炼铜市场将在2026年出现短缺，加之AI发展带来的电力需求增长，铜的需求有望大幅增加。同时，铜供应端受到矿产扰动的影响，供应节奏有所放缓。这些因素共同推动铜价上涨，对工业金属行业产生积极影响。铝方面，供应受限导致价格走强，电解铝价格处于上涨趋势中。建议短期内关注铜铝等相关标的的投资机会。

2、长期看好行业龙头的持续增长：矿业巨头紫金矿业发布的三季报显示，今年前三季度实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，业绩大幅增长。公司矿产金和矿产铜产量均有提升，受益于产量释放和金价、铜价上涨的红利。紫金矿业拟投资72亿元建设钼矿项目，进一步扩大产能，有望成为全球最大的矿产钼生产商之一。长期来看，行业龙头企业具备稳健的增长潜力，值得关注。

风险提示

工业金属价格受宏观经济、政策变化和供需关系影响较大，存在波动风险；同时，企业投资项目可能面临市场和管理风险，投资者需谨慎考虑。