全年降本增效成效显现，智慧口岸主业延伸至特殊监管区，毛利率大幅提升。

海外市场获得首批订单，AI、机器人等新业务蓄势待发。维持强烈推荐。

事件：公司发布2024 年报，实现营收12.22 亿元，YoY-22.31%；归母净利润1.75 亿元，YoY-11.77%；扣非归母净利润1.46 亿元，YoY-15.04%；24Q4单季营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY-27.75%/+128.96%/+119.30%，利润端触底大幅反弹，业绩符合预期。

降本增效成效显现，减值计提影响利润表现。2024 年公司综合毛利率42.67%，同比提升3.47pct，主要受益于产品结构优化及成本控制成效显现。费用方面，全年销售、管理、研发费用率分别为5.48%/3.45%/12.54%，其中研发费用率逆势同比提升3.17pct。公司归母净利率14.31%，同比提升1.71pct，但仍受资产减值计提拖累——因项目回款延迟计提减值准备1.36 亿元，导致净利润同比减少11.77%。考虑到主要客户为政府及国企，回款风险可控，后续减值冲回有望增厚利润弹性。

主业智慧口岸业务领域延伸、盈利能力提升。2024 年智慧口岸查验系统解决方案收入10.30 亿元，YoY-27.37%，收入占比降至84.31%（去年90.20%）；智能交通及其他收入1.86 亿元，YoY+26.22%。智慧口岸收入承压，主要受国内项目需求阶段性调整影响，但受益于《关于智慧口岸建设的指导意见》等政策推动，公司在航空、陆路、水运口岸领域持续中标大型项目，同时业务外延至特殊监管区信息化业务领域，毛利率同比提升9.08pct 至43.77%。

海外市场拓展见成效，AI、机器人等新业务蓄势待发。2024 年公司成功获得海外首批订单，交付了首批项目，在多个领域中标标杆项目，海外订单额超1亿元，海外市场逐步迈入收获期。AI 方面，公司推出“盛算大模型技术底座”，AI 技术全面融入现有产品体系中，拓展出了新的业务场景并实现了产品、项目落地。此外，公司在机器人技术领域持续深化研究，重点聚焦于清洁机器人、轮足机器人及人形机器人的场景化应用，商业化进程不断加速。

风险提示：国内政策落地不及预期；海外市场政策风险；行业竞争加剧等。