核心观点：

口岸信息化龙头，业绩反转可期。公司主营业务为提供智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品，包括陆路口岸、水运口岸、航空口岸，业务涵盖边检和海关等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验和智能监管等系统。口岸信息化属于典型的利基市场，在总体市场规模相对不大、定制化程度高、资质及品牌壁垒高等多重因素共振之下，科技大厂涉足有限，竞争烈度较低。公司为口岸信息化板块龙头，根据华经产业研究院统计数据测算得2022 年公司市占率约为15%。

财政发力、积极出海等多因素共振，驱动公司主业持续回暖。①中国出入境人员此前受疫情影响规模大幅减少，出境人员规模回暖后致使机场口岸使用率修复，典型机场资本开支有上升趋势。②财政积极发力，赤字率为近年来新高，同时积极推动针对存量隐性债务的化债政策落地。公司客户G 端属性较强，在财政发力的背景下，叠加本身较强的产品力，公司基本面有望进一步修复。③公司携手华为等产业伙伴积极出海，东南亚多国掀起机场扩建潮，海外需求旺盛。

公司立足现有业务场景，发力机器人相关业务。由于口岸环境复杂，传统的人工查验方式效率低下，且容易出错，因此口岸场景对机器人的运用有迫切的需求。而公司目前建立了自己的机器人产品线，包括室内/外巡检机器人及协作机器人等，并已在口岸场景落地应用。

盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027 年公司归母净利分别为2.2亿元、2.6 亿元、3.2 亿元，对应EPS 分别为0.82、1.01、1.21 元/股。

参考行业可比公司，给予公司2025 年40 倍PE 合理估值，对应合理价值为32.95 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示。政策节奏的不确定性；海外市场的不确定性；项目交付节奏的不确定性；下游客户付费能力及验收节奏的不确定性。