三季度业绩稳健增长，AI 服务器电源业务加速布局，维持“买入”评级公司发布2025 年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收51.88 亿元，同比+14.14%；归母净利润3.59 亿元，同比+19.32%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比+24.62%；销售毛利率20.01%，同比+0.20pcts；销售净利率7.60%，同比+0.96pcts。（2）第三季度，公司实现营收19.98 亿元，同比+26.03%，环比+14.25%；归母净利润1.22 亿元，同比+81.92%，环比+9.75%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+132.72%，环比+17.37%；毛利率20.56%，同比+2.47pcts，环比+1.26pcts；净利率6.98%，同比+2.50pcts，环比-0.09pcts。（3）公司三季度收入利润均实现较高同比增速，毛利率同环比均有改善，随着消费电子业务持续拓展新客户和盈利改善，公司业绩有望保持稳健增长，同时公司也在加速完善AI 服务器产品布局，推进相关海内外客户认证，有望打开长期空间。我们维持对此前盈利预测，预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为6.26/8.12/10.21 亿元，当前股价对应PE 为21.3/16.4/13.0 倍，维持“买入”评级。

消费电子充储电领域佼佼者，AI 时代持续研发新产品、拓展新领域新客户公司充储电产品已经全面布局各类消费电子终端产品，随着AI 手机、AI PC、AI 可穿戴等各类AI 终端的普及，终端设备功耗显著上升，推动充电技术不断向更高功率、更高效率迭代，手机端侧大模型推动100W 以上快充加速普及；AI PC由于需要运行部分本地AI 模型，充电功率跃升至140W；IoT 设备的充电功率（如XR、智能眼镜、摄像头等）也由5W 迈向20W 以上。公司目前成功切入多家主流AI 终端客户供应链，已推出首款AI 智能充电器，具备学习用户习惯、语音交互、手机定位等功能，后续有望拓展更多AI 终端应用领域和海内外客户。

加速AI 服务器电源产品与技术布局，积极开拓海内外客户市场在服务器电源领域，公司目前拥有AC-DC 转换和DC-DC 的相关技术或产品储备。公司服务器电源产品矩阵布局成熟，覆盖550W 至8000W 功率范围，产品线包括算力电源、PDB 电源等，并已实现规模化交付，产品规格对于国产信创技术路线和海外客户技术标准均能满足。目前，公司客户涵盖服务器制造商、ODM 代工厂、互联网行业巨头及消费电子头部企业，技术适配主流AI 及算力设备的需求。同时，公司通过现有的海外及客户渠道，积极开拓海外客户市场。

风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。