事件：

2025年前三季度公司实现营业收入 51.88亿元，同比增长 14.14%；归母净利润3.59 亿元，同比增长19.32%。其中第三季度实现营业收入19.98 亿元，同比增长26.03%，环比增长14.25%；归母净利润1.22 亿元，同比增长81.92%，环比增长9.75%。

点评：

营收利润双增，盈利结构优化。公司前三季度业绩延续稳健增长态势，核心指标表现亮眼。三季度单季营收创历史新高，主要得益于产品结构升级与规模效应释放。盈利能力方面，前三季度毛利率提升至20.01%，净利率提升至7.60%，Q3 单季毛利率进一步攀升至20.56%，产品结构持续提升。

新业务占比提升，增长动能切换。新能源汽车电控、便携储能等非充电器业务占比持续提升，结构优化成效显著。汽车电控业务自2022 年收购智新控制后快速起量，2025 年进入收获期，已切入国际知名厂商供应体系，下半年继续延续高增长态势。消费电子充储电业务同步升级，切入多家主流AI 终端客户供应链，推出具备语音交互、用户习惯学习功能的AI 智能充电器，适配100W 以上手机快充、140W AIPC 充电等新需求，多领域布局为业绩提供多元支撑。

AI 服务器电源布局加速，打开长期成长空间。公司已构建覆盖550W-8000W 功率范围的完整产品矩阵，涵盖算力电源、PDB 电源等，实现规模化交付且同时契合国产路线与海外技术标准。渠道端客户覆盖服务器制造商、ODM 代工厂及互联网巨头，正积极拓展海外市场。技术端持续加码，8 月成立杭州分公司，核心团队均具备5-10 年以上行业经验，聚焦高端定制及大功率AI 服务器电源研发；先后与德州仪器、瑞萨电子共建联合实验室，借助合作方在氮化镓、MCU 等领域的技术积淀，加速12kw 服务器电源研发，构建“芯片+电源”全链路研发体系，有望充分受益AI 算力爆发带来的电源需求增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为5.89/7.69/9.99 亿元，对应PE 分别为22/17/13 倍，随着AI 终端放量加速，公司消费电子与AI 算力业务协同，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动