事件描述

公司公布2024 年年度报告，2024 年全年累计营业收入23.55 亿元，同比下降3.70%；归母净利润0.84 亿元，同比下降38.87%；经营活动产生的现金流量净额-1.15 亿元，同比下降155.86%。其中2024 年第四季度营业收入7.41 亿元，同比增长30.04%；归母净利润-0.13 亿元，同比下降151.07%；经营活动现金流量净额2.06 亿元，同比增长14.29%。

事件评论

公司深耕涤纶短纤行业二十年，现已形成包括多应用场景下的再生涤纶短纤、低熔点纤维等绿色纤维产品。公司注重差异化和功能性，产品系列丰富，品质优良，下游应用范围广泛。近年来伴随低熔点纤维放量，拉动公司业绩快速成长。

2024 年短纤行业景气度有所回落。原料端：2024 年全年PTA 和MEG 均价5521、4591元/吨，分别同比变化-5.8%、+12.4%。产品端：2024 年全年低熔点涤纶短纤(4D*51mm)华东主流均价8417 元/吨，同比下降3.2%；再生中空(7D-15D 三维有硅)江苏主流年度均价7382 元/吨，同比上涨1.5%；其中短纤产品价格在2024 年四季度有所回落，2024 年四季度低熔点和再生产品均价分别为7865、7255 元/吨，分别环比变化-6.8%、-1.2%。

价差方面，2024 年全年低熔点涤纶短纤1910 元/吨，同比下降6.9%；再生产品得益于产品价格提升与PTA 原料价格下跌，2024 年度价差均值995 元/吨，同比上涨26.3%。

原生低熔点价格下滑后将刺激下游需求进一步释放。低熔点纤维其低熔点和耐高温性能使得其能够在汽车制造过程中通过热熔或热成型技术来加工，制作出符合汽车内饰各种造型需求的产品，目前在汽车中应用的基于非织造材料的零件已超过40 种。伴随下游应用市场的复苏和回温，低熔点纤维的独特优势将不断提升应用渗透率，成长空间及增速可观。

再生有色涤纶短纤低成本优势显著。再生有色涤纶短纤利用废弃涤纶原料，回收后通过再生工艺得到。与原生产品相比，再生产品具有碳排放量低、染色性好、成本低、受油价影响波动小等优点。有色为再生涤纶差异化细分方向，通过再生环节染色可降低后续染色成本、水耗、碳排等。

公司专注研发，低成本+差异化并行打造细分行业龙头。公司低熔点涤纶短纤及再生有色涤纶短纤产能均位居行业第二，处于行业前列，具有规模优势。高油价背景下再生有色涤纶纤维相较原生产品具有显著成本和价格优势，同时公司持续丰富差异化产品矩阵，以满足客户定制化需求。公司主要产品存在生产工艺和客户资源协同效应，管理层时刻把握行业动态，柔性化生产；并伴随公司再生工艺经验积累和技术进步，降本增效工作有序推进。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年归母净利润为1.4 亿元、1.8 亿元和2.2 亿元，对应2025 年4 月25 日收盘价PE 为15.2X、11.9X 和9.8X，维持"买入"评级。

风险提示

1、终端需求不及预期；2、项目投产进度不及预期；3、原料价格大幅上涨。