事件描述

公司公布2025 年第一季度报告，2025 年第一季度实现营业收入6.05 亿元，同比增长15.05%，环比下降18.44%；归母净利润0.16 亿元，同比下降56.32%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.15 亿元，同比下降57.20%，环比扭亏为盈。

事件评论

公司深耕涤纶短纤行业二十年，现已形成包括多应用场景下的再生涤纶短纤、低熔点纤维等绿色纤维产品。公司注重差异化和功能性，产品系列丰富，品质优良，下游应用范围广泛。近年来伴随低熔点纤维放量，拉动公司业绩快速成长。

2025Q1 短纤行业景气度企稳向好。原料端：2025 年一季度PTA 和MEG 均价分别为4951、4670 元/吨，分别同比变化-15.67%、2.10%，环比变化2.00%、-0.63%。产品端：

2025 年一季度低熔点涤纶短纤(4D*51mm)华东主流均价7705 元/吨，同比变化-13.00%，环比变化-2.04%；再生中空(7D-15D 三维有硅)江苏主流均价7012 元/吨，同比变化-7.63%，环比变化-3.36%；价差方面，2025 年一季度低熔点涤纶短纤和再生产品价差均值分别为1688、1074 元/吨，分别同比变化-17.23%、16.85%，环比变化-10.91%、-20.70%。

原生低熔点价格下滑后将刺激下游需求进一步释放。低熔点纤维其低熔点和耐高温性能使得其能够在汽车制造过程中通过热熔或热成型技术来加工，制作出符合汽车内饰各种造型需求的产品，目前在汽车中应用的基于非织造材料的零件已超过40 种。伴随下游应用市场的复苏和回温，低熔点纤维的独特优势将不断提升应用渗透率，成长空间及增速可观。

再生有色涤纶短纤低成本优势显著。再生有色涤纶短纤利用废弃涤纶原料，回收后通过再生工艺得到。与原生产品相比，再生产品具有碳排放量低、染色性好、成本低、受油价影响波动小等优点。有色为再生涤纶差异化细分方向，通过再生环节染色可降低后续染色成本、水耗、碳排等。

公司专注研发，低成本+差异化并行打造细分行业龙头。公司低熔点涤纶短纤及再生有色涤纶短纤产能均位居行业第二，处于行业前列，具有规模优势。高油价背景下再生有色涤纶纤维相较原生产品具有显著成本和价格优势，同时公司持续丰富差异化产品矩阵，以满足客户定制化需求。公司主要产品存在生产工艺和客户资源协同效应，管理层时刻把握行业动态，柔性化生产；并伴随公司再生工艺经验积累和技术进步，降本增效工作有序推进。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年归母净利润为1.4 亿元、1.8 亿元和2.2 亿元，对应2025 年5 月6 日收盘价PE 为15.5X、12.1X 和10.0X，维持"买入"评级。

风险提示

1、终端需求不及预期；2、项目投产进度不及预期；3、原料价格大幅上涨