本报告导读：

公司保持战略定力，持续推进大单品战略，打造健康产品矩阵，2025Q1 收入增长稳健。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。考虑原材料成本上涨趋势及费用投入开拓市场，下调公司2025-2027 年EPS 预测分别至0.71(-0.03)、0.87(-0.06)、1.03(-0.12)元，参考可比公司平均估值及增速，考虑审慎性原则，给予2025 年25XPE，对应目标价18.0 元。

2025Q1 收入增长稳健，利润短期波动。公司2025Q1 实现营收5.95亿元、同比+10.27%，归母净利0.68 亿元、同比-8.21%，扣非净利0.53 亿元、同比-8.61%。

毛利率平稳，汇兑收益影响利润。2025Q1 毛利率同比-0.1pct 至29.9%，保持相对平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.2/+0.2/+1.1pct 至13.4%/4.0%/2.0%/-0.4%，财务费率提升相对明显，主要系受到汇兑收益同比减少586 万元影响，净利率同比-2.3pct 至11.3%。

立足大单品、品牌化发展，持续推新打造产品矩阵。2025 年，公司在产品端聚焦核心大单品深海鳀鱼，引领休闲鱼制品行业，同时第二、第三曲线鹌鹑蛋、豆干专注产品创新与品牌化发展，多元化发展手撕肉干及魔芋，持续推出新品，不断丰富产品矩阵；渠道端，加强传统渠道精耕的同时，现代渠道聚焦高势能客户强化单店产出、零食渠道完善SKU、保障健康快速增长，会员渠道进行重点客户突破，线上内容电商进一步提升费效比、传统电商树立价格标杆同时加强重点分销客户开发。公司注重品牌势能和战略单品的品类差异化竞争，优化产品结构，同时通过提升生产效率、降本增效，提高盈利能力和市场竞争力。

风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；新渠道、新市场拓展不及预期。