事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收21.4 亿元，同比+18.4%，归母净利润1.6 亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润1.4 亿元，同比+0.6%。其中26Q3 营收7.6 亿元，同比+10.7%，归母净利润0.5 亿元，同比-19.5%，扣非归母净利润0.5 亿元，同比-15.8%。

营收延续双位数增长，渠道推新持续进行。26Q3 公司营收同比+10.7%至7.6 亿元，在整体传统渠道承压背景下，公司依然延续双位数增长趋势，预计量贩零食渠道放量带动整体放量。公司作为鱼类零食龙头企业持续带动小鱼品类天花板提升，预计禽类制品依然延续放量趋势，公司在鱼制品、禽类制品、豆制品等品类领域持续推新，从健康及风味两个层面满足消费者需求。

成本压力拖累利润表现，公司积极应对主动控费。26Q3 公司毛利率同比-2.7pct 至26.3%，预计主因油价上涨，推升鳀鱼捕捞及运输成本，形成成本端压力，其次新工厂产能爬坡过程中，也形成一定毛利率阶段性影响。

26Q3 销售费用率同比-0.5pct 至13.3%，在邀请代言人的情况下依然保持稳定略降趋势，预计量贩等渠道占比提升收窄整体费用投放力度，以及电商费用收窄预计仍有一定延续。最终净利率同比-2.4pct 至6.4%，利润压力主要来自于成本端，公司正拓展多元化海外供应渠道、加强战略采购、优化产品结构等降本增效，后续新产能投产、新品及渠道拓展节奏加快，有望带动整体盈利修复。

产品渠道运营优秀，激励目标有力牵引。我们认为当前零食行业的渠道β整体有所下降，劲仔依然能够保持双位数增长，论证公司渠道运营成效优秀，以及品类本身生命力强劲，当前公司一方面带动鱼制品收入规模进一步提升，另一方面孵化豆制品、禽类制品等新品，孵化新的成长曲线。公司员工持股计划锚定2026 年两档营收激励目标分别同比+15%、+20%，有望牵引公司成长持续突破。

投资建议：我们认为劲仔当前延续双位数增长，充分印证自身成长实力，预计全年激励目标达成可期，但短期面对成本上涨仍存在盈利压力。我们预计2026-2028 年营收分别为29.3/33.4/37.3 亿元，分别同比+20.0%/+13.9%/+11.7%，归母净利润分别为2.3/2.7/3.2 亿元，分别同比-5.1%/+16.0%/+18.6%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本大幅上涨，产品推新不及预期，渠道拓展不及预期。