事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现5.4亿元，同比+24%，实现归母净利润0.74 亿元，同比+88%。

点评：

收入保持快速增长，渠道新品势能延续。24Q1 公司线下增长超30%，线上同比持平略微拉低整体增速，主要是由于阶段性费用投放影响。量贩渠道实现翻番增长，线下网点渗透率持续提升，公司具备打造大单品的经验，近年大包装放量提升渠道覆盖面强化品牌力和渠道力，新品鹌鹑蛋有望延续放量。整体来看，渠道扩张和鹌鹑蛋新品逻辑延续推动收入实现较高增长。

利润率提升逻辑有望持续演绎。24Q1 实现归母净利率13.6%，同比+5.1pct，盈利能力显著提升。24Q1 毛利率为30%，同比+4pct，主要系鳀鱼和鹌鹑蛋等原材料成本同比回落，销售费用率和管理费用率分别为13.1%/3.9%，同比+1.2pct/0.02pct，销售费用率略有增长，管理费用率基本持平。往后展望，相比其他零食厂商，公司利润率仍有较大提升空间，利润率提升逻辑有望持续演绎。

盈利预测与投资评级：往后展望，公司成长路径清晰，渠道端流通起家，当前仍处于现代渠道红利释放期。新品鹌鹑蛋23 年快速放量，24 年品类红利有望延续，产能释放及原材料成本回落下，利润率提升有望延续。

长期来看，公司具备大单品培育的经验和能力，成功打造小鱼干、鹌鹑蛋等大单品，有望持续积累价值。我们预计24-26 年公司每股收益分别为0.67/0.86/1.06 元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题。