核电投资加码，岩土工程率先受益。继2011 年福岛核电站事故后，我国核电进入约8年的冷却期。““ 四五””我国定调大力发展核电，2022-2024年核准数分别为10、10、11 台。2024 年7 月，国务院提出“加快”发展核电建设，为2011 年福岛核电站事故后首次使用该措辞。2024 年11 月，中国核建公告对中核集团2025-2027 年关联销售预计额从250 亿元/年提升至480 亿元/年，核电核准、开工有望迎来井喷。核电站建设周期达5-8 年，包括FCD 准备、土建施工、设备安装、调试、并网共5 个核心阶段，而岩土工程属于土建施工阶段中靠前工序，因此工段完成、收入确认较早。

核电选址“软基化”为明确产业趋势，岩土工程需求迸发。核电选址可划分为基岩、非基岩。过去，我国核电站设立在沿海基岩（优质地段）。然而，海外核电站大量建立在软基地基上，软基建设核电站已经成熟。根据中核河北：法国60%、美国50%的核电厂都坐落在软岩、沙土上。随着我国沿海基岩地段逐步稀缺，未来核电工程涉足软土（海泥）的部分将不可避免的持续增加。目前，软基建立核电理论可行性得到证实，海外已经广泛应用。在优质基岩稀缺、每年核电核准高速增长的背景下，软基选址将成为几乎必然的解决方案，进而带来软基岩土工程新市场的打开（难度、价值量提升），以每年10 台核准机组测算，核电岩土市场规模可达150 亿。

抗震烈度高+地质条件复杂，聚焦西部水电潜在岩土空间。西藏《“四五””规划和2035 年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，同时2024 年7 月国务院提出加快西南水电建设，远期有望拉动万亿级投资。对于岩土工程来说，西部项目潜在难度巨大，主要体现在两方面：抗震：根据国家标准，喜马拉雅东构造处于多条断裂带，部分区域抗震设防烈度为9 度，三峡所在宜昌为6 度，两者地震能量差距达3.3万倍（“ 每度间间能量差约32倍）；地质条件：当地主要为非基岩地质，横跨”个气候带，地层复杂，地基处理难度巨大。

大港扩建潮开启，岩土工程迎新机遇。2002 年《海域法》出台后对于填海等用海活动严格管控，近年政策逐渐放开，对于国家重大港口扩建项目按下重启键。世界第一货运港舟山港拟投资65 亿元建设佛渡一期工程，预计2027 年建成，2030 年达产；规划2035 年宁波舟山港吞吐量18 亿吨、集装箱吞吐6000 万标箱（大幅增长）。另外上海港、天津港、大连港、广州港等沿海港口均开启扩建规划，中国港口迎来“大港扩建潮”。港口岩土工程价值量大，包含陆域形成、地基加固、边坡处理等核心环节，且需搭配固化剂材料，考验岩土厂商整体解决能力和固化土技术，准入壁垒极高。

建议关注：中岩大地。公司是我国岩土工程领军企业，依托核心技术（SJT超级旋喷等）+核心材料（软土固化剂，国家标准制定单位）服务核电、水电、港口等国家重点““新基建”项目。目前公司已中标中核金七门核电站1、2 号机组1.6 亿岩土项目，并与徐圩核电站业主推进合作意向。

风险提示：核电投资低预期，港口扩建低预期，工程及材料进展不及预期。