业绩简评

2025 年4 月26 日，公司发布2024 年年度报告和2025 年一季度报告。收入&利润端-24 年利润靠近预告区间上端，Q1 持续景气增长。1）收入端：FY24 实现营业收入4.83 亿元，yoy+17.58%；4Q24 实现营业收入1.81 亿元，yoy+10.85%；1Q25 实现营业收入3,328.42 万元，yoy+16.12%。主因轨道业务在手订单顺利交付验收、智慧教学AI+教育新品牵引更多商机落地。2）利润端：FY24 实现归母净利4,269.48 万元，yoy+321.88%，靠近预告区间上端；4Q24 实现归母净利1,835.57 万元，yoy+116.64%；1Q25 实现归母净利-2,121.74万元，yoy+17.01%。FY24 实现归母扣非3,855.11 万元，yoy+802.53%，靠近预告区间上端；4Q24 实现归母扣非1,931.23 万元，yoy+2,727.52% ； 1Q25 实现归母扣非-2,141.06 万元，yoy+16.67%。主因FY24 公司加强智慧轨道应收账款回收、信用减值损失大幅减少。3）毛利率＆净利率端：FY24 综合毛利率为46.19%，yoy-0.94pct，归母净利率为8.85%，yoy+6.38pct。1Q25 综合毛利率为54.67%，yoy-5.29pct。

结构端-智慧轨道短期牵引业绩修复，智慧教学业务稳中有增。1 ） 智慧教学与校园FY24 实现收入1.10 亿元，yoy+6.43%，占比22.9%，毛利率37.22%，yoy-7.75pct。2）智慧招考FY24 实现收入2.07 亿元，yoy-7.83%，收入占比42.8%，毛利率54.88%，yoy+1.61pct。3）智慧轨道FY24实现收入1.65 亿元，yoy+141.32%，收入占比34.2%，毛利率41.21%，yoy+14.30pct。

费用端-销售网络持续扩张，整体费率持续优化。FY24 研发/销售/ 管理费率分别为8.85%/17.44%/11.99% ， yoy-3.03pct/+0.18pct/-0.02pct。1Q25 研发/销售/管理费率分别为34.39%/55.57%/41.19%，yoy-9.03pct/+3.78pct/-6.89pct。

盈利预测、估值和评级

我们调整公司2025~2027 年营业收入分别为5.79/6.96/8.35亿元，归母净利润分别为0.63/0.82/1.01 亿元，EPS 分别为0.38/0.50/0.61 元。公司股票现价对应PE 估值约为81.0/62.0/50.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示

标准化考场数量中长期增速不及预期的风险；智慧校园与教学行业竞争加剧的风险；教育经费支出不及预期的风险。