格隆汇10月26日｜信达证券研报指出，百亚股份核心五省延续去库，非核心区域恢复靓丽增长，盈利阶段性承压。26Q1-3实现归母净利润1.37亿元（同比-43.9%），26Q3实现归母净利润-0.42亿元（同比-174.0%）。受行业渠道结构变化、市场竞争加剧，以及渠道库存调整等多重影响，公司收入短暂承压，其中外围省份逆势实现优异增长。公司已主动优化经营策略、加速渠道结构转型，伴随核心区域库存影响逐步弱化，预计Q4收入有望企稳。盈利能力方面，认为承压主要系高盈利的核心五省占比下降，后续受益于收入结构修复&规模优势显现，盈利能力有望稳步改善。该行预计26-28年公司归母净利润分别为1.5、3.0、4.0亿元，对应PE估值分别为69.2X、34.3X、25.7X。