事件：公司发布 2024&2025Q1业绩，2024年实现收入 17.66亿元，同增29.26%，归母净利润1.06 亿元，同增94.58%，扣非归母净利润1.06 亿元，同增97.46%。2025Q1 实现收入5.74 亿元，同增54.16%，归母净利润0.27 亿元，同增113.88%，扣非归母净利润0.25 亿元，同增107.62%。

2024 年公司拟每股派息0.5 元（含税），每股转增0.4 股，现金分红总额0.79 亿元，分红率75.09%。

点评：

自有品牌业务表现亮眼，公司优异的品牌孵化能力得到验证。2024 年公司自有品牌业务实现收入5 亿元，同增90.28%，占公司总营收的比重提升至28.37%。1）绽家：2024 年收入4.84 亿元，同增90.09%，品牌全渠道销售额同比翻倍增长，天猫、抖音、小红书等多个渠道GMV 同比增长均超100%。2024 年绽家推出战略单品香氛洗衣液，正式切入占据家清市场半壁江山的常规洗衣液赛道，上线几个月销量即破亿，进一步提升了绽家品牌天花板。2024 年双十一期间，绽家荣登天猫家清新品牌成交总榜第一名，GMV同增139%；2025 年三八大促期间，绽家位列天猫衣物清洁护理品类TOP2、抖音衣物清洁护理品类TOP3，其中天猫渠道同增140%，抖音渠道同增340%；2025Q1 绽家全渠道销售额同比实现三位数增长，再创新高。目前，绽家已构建起完整的线上线下零售体系及品牌营销矩阵，线上全面覆盖天猫、京东、抖音、小红书以及有赞等超20 个电商平台，线下入驻山姆会员店等优质线下销售渠道。2）斐萃：自2024 年9 月上线以来，销售快速放量，2024 年实现收入0.12 亿元，2025Q1 亦快速增长。截至25 年3 月，斐萃位列天猫口服美容营养品类店铺第2 名，天猫国际平台直播榜第10 名；位列抖音海外保健品类店铺第18 名，品牌自播间位列海外保健品排名第9名。25Q1 品牌在售SKU 共6 个，线上在天猫、抖音、京东、小红书等多个电商平台同时发力，针对不同的平台特点，定制差异化的运营及营销策略。

品牌管理业务持续释放增长动能。2024 年公司品牌管理业务收入5.01 亿元，同增212.24%。1）康王：2024 年全网销售同增283%，其中天猫渠道GMV 同增184%；抖音自营GMV 同增706%，其中自播GMV 产出同增738%；小红书店铺GMV 同增365%。2）艾惟诺：2024 年天猫旗舰店全年GMV 同增超31%，抖音旗舰店GMV 同增超75%。2024 年双十一期间，天猫艾惟诺官方旗舰店开售四小时GMV 同比增长超1508%，婴童护肤类目排行TOP6、宝宝洗护类目TOP6；抖音艾惟诺官方旗舰店双十一期间GMV 同增79%，位列婴童用品类目销售TOP3。3）2024 年进博会期间，公司与爱茉莉太平洋集团旗下魅尚萱品牌签订战略合作协议，并与　　DHC 蝶翠诗、Herbs of Gold 和丽康等国际知名品牌达成战略合作，聚焦公司优势资源，深化保健品、个护领域的全渠道业务布局。

绽家和代运营业务毛利率优化带动公司综合毛利率提升。2024 年公司综合毛利率44.57%，同比提升4.33pct。分业务来看，代运营业务毛利率39.26%，同比+47.2pct；品牌管理业务毛利率30.47%，同比-7.30pct；自有品牌中绽家的毛利率66.92%，同比+4.2pct。2025Q1 公司毛利率进一步提升至53.94%。

风险因素：自有品牌销售表现不及预期，无法持续打造大单品，电商投流竞争加剧影响公司盈利。